- il y a 8 heures
Ce vendredi 10 juillet, dans sa chronique USA Today, Karen Georges, gérante actions, spécialiste des actions US chez Ecofi, s'est penchée sur l'IPO historique de SK HYNIX à Wall Street, la plus forte décote des Sept Magnifiques en dix ans, la confirmation des prévisions de Delta Airlines pour 2026, la hausse du chiffre d'affaires de Pepsico, les changements à anticiper sur les marchés au 2e semestre. Cette chronique est à voir ou écouter du lundi au vendredi dans l'émission BFM Bourse présentée par Guillaume Sommerer sur BFM Business.
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00:04BFM Business, vos placements, nos conseils, BFM Bourse avec Guillaume Sommerer.
00:30Bonjour Antoine.
00:31Bonjour Guillaume.
00:31Premiers instants de cotation, alors c'est une séance intéressante, importante pour SKNX qui va faire ses premières phases sur
00:36le marché américain.
00:37On en parlera dans un instant.
00:38Comment se comportent d'abord les trois indices US aujourd'hui Antoine ?
00:41C'est très partagé, un plus 0,08% pour le S&P 500, 7549 points, plus 0,29%
00:46pour le Dow Jones.
00:47On est à 52 639, le Nasdaq en légère baisse, moins 0,1% à 26 181 points.
00:54Mais autour de la planète, la tech est appelée à sous-performer légèrement aujourd'hui.
00:59Moins 0,19% pour l'Euronext Tech Leaders, le CAC en très légère hausse, plus 0,02%.
01:04Mais ce sont surtout les valeurs industrielles qui sont plutôt entourées aujourd'hui.
01:07Karen, effectivement les valeurs industrielles dont on va parler dans un instant.
01:10On parlera de vos choix d'allocations pour ce deuxième semestre.
01:13D'abord donc, SKNX fait ses premiers pas sur le marché américain.
01:16Alors sous forme d'ADR, dès qu'on a la cotation, bien sûr on vous en fera part.
01:19Ça pourrait ne pas avoir lieu tout de suite dans les toutes premières minutes.
01:21C'est pas rien Karen, c'est quand même la plus grosse introduction d'un groupe étranger à Wall Street.
01:26Exactement, c'est l'ADR la plus importante qu'il n'y ait jamais eu dans l'histoire de Wall
01:30Street.
01:31Donc il faut savoir qu'il y a eu une demande qui a été plus de 7 fois sursouscrite,
01:35donc pour plus de 26 milliards de dollars.
01:37Et finalement, il n'y a pas beaucoup d'acteurs dans la mémoire qui sont importants.
01:40Bien sûr qu'on connaît Micron, SKNX, c'est une capille d'ailleurs assez proche de Micron,
01:47avec finalement un triplement du cours de bourse à Séoul en Corée du Sud.
01:51Et on l'oublie, cette capille qui est à peu près de 900 milliards d'euros,
01:55et pourtant un peu moins de 30 milliards de dollars de profit en 2025.
02:01Donc c'est vrai qu'il y a un niveau de valorisation qui est très élevé sur les acteurs de
02:03la mémoire,
02:04mais avec une croissance bien sûr qui est là au rendez-vous.
02:07Mais c'est en effet exceptionnel avec une très forte demande,
02:10ce qui explique d'ailleurs peut-être pourquoi la tech est en petite baisse.
02:14C'est la même chose avec SpaceX, c'est-à-dire que parfois on fait un peu de place
02:16pour laisser justement la place à des ADR de SKNX.
02:20Oui, oui, une levée de 26 milliards et demi de dollars, c'est plus qu'Alibaba en 2014.
02:24En 2014, Alibaba avait levé non pas 26 milliards et demi, mais 25 milliards.
02:28Donc voilà, cet IPO a été plus de 7 fois sursouscrite.
02:31C'est intéressant comme signal carême, parce qu'on se demandait si ce segment,
02:34les semi-conducteurs, les cartes mémoires, à son tour, étaient amenés à consolider,
02:38comme l'ont fait les 7 magnifiques depuis plusieurs trimestres.
02:40Non, l'intérêt est toujours là manifestement.
02:42Et la question qu'on peut se poser avec SKNX, ce nouvel acteur coté à Wall Street,
02:46c'est en termes de capi, est-ce qu'il va y avoir match ?
02:47Match avec les autres acteurs du secteur déjà cotés aux Etats-Unis.
02:50Micron par exemple, est-ce qu'SKNX pourrait doubler rapidement Micron ?
02:54Alors ça reste une possibilité, déjà les deux sont très proches.
02:57Et puis l'autre point qui est favorable à SKNX,
02:59c'est qu'ils ont aussi, un peu comme Micron l'a annoncé il y a quelques jours,
03:03des gros investissements aux Etats-Unis.
03:05C'est le cas aussi de SKNX.
03:06Il faut savoir qu'à peu près 68% de chiffre d'affaires du groupe coréen
03:10est exposé aux Etats-Unis,
03:12qu'ils vont construire une nouvelle usine dans l'Indiana.
03:14Donc le volontarisme, on va dire d'investissement sur le sol américain,
03:18est un point très positif pour eux,
03:19parce que comme on le sait, l'administration Trump pousse
03:22pour avoir des investissements finalement sur le sol américain,
03:25que c'est très important.
03:26On l'a vu d'ailleurs avec l'annonce d'Apple avec l'accord avec Broadcom
03:28il y a quelques jours aux Etats-Unis.
03:31Donc SKNX suit ce scénario,
03:33même s'ils ont aussi un gros site qui est prévu avec Samsung en Corée.
03:37Donc vu que la capi est assez proche,
03:40donc Micron est à peu près à 100 milliards d'euros de plus que SKNX,
03:45si on convertit.
03:46C'est assez proche, c'est possible,
03:48surtout si la dynamique de croissance surprend positivement
03:52encore plus que celle de Micron.
03:53– Oui, SKNX donc, l'ADR coté à partir d'aujourd'hui à Wall Street,
03:57est-ce qu'on a le prix là ?
03:58Est-ce qu'on le voit coté cet ADR pour l'instant ?
03:59– Non, pour l'instant ça ne cote pas,
04:01il doit y avoir beaucoup de choses à régler en termes de compensation d'ordre
04:05et tout pour avoir un prix fixe.
04:08On a juste le prix d'un trop, 149 dollars,
04:10mais ça ne bouge pas pour le moment.
04:12– Ce qui est frappant, c'est qu'on s'est interrogé pendant longtemps
04:15sur les risques pour les indices américains
04:17d'une hyper concentration, d'une hyper dépendance envers les 7 magnifiques.
04:20Et puis là, on parle quasiment plus des 7 magnifiques alors que leur poids reste important.
04:23Mais on a découvert ce chiffre sur les 7 magnifiques.
04:26On n'en parle plus et en termes de sous-valorisation par rapport aux S&P,
04:30on est sur des plus hauts de 10 ans.
04:31C'est-à-dire que les Max 7 affichent leur plus forte décote en 10 ans face au reste du
04:34S&P.
04:34Ce qui n'empêche pas le S&P depuis un mois de gagner 3%.
04:36C'est intéressant ça, parce qu'on craignait que l'hyper concentration,
04:39l'hyper dépendance aux 7 magnifiques,
04:41le rendait le S&P vulnérable.
04:42Là, les 7 magnifiques font plus grand-chose,
04:44mais le S&P progresse quand même.
04:45C'est une leçon positive qu'on peut tirer de tout ça, Karine ?
04:48Ah oui et non.
04:49C'est vrai qu'on en a parlé la dernière fois, je pense, ensemble.
04:51C'est vrai que c'est assez surprenant que ce groupe,
04:54qui constitue à peu près 39% de l'indice S&P,
04:57mais qui représente 34% des bénéfices,
05:00ait finalement ce retard,
05:01même si on oublie qu'il y a des fortes divergences au sein du Max 7.
05:04Donc les performances peuvent être très différentes à l'intérieur de ce groupe éponyme.
05:08Et l'autre point, c'est que comme vous le disiez,
05:11on se paye 22 fois en 2027 en termes de PE,
05:13contre à peu près 20 fois pour le S&P.
05:16Donc en effet, toute la prime a quasiment disparu,
05:19sachant qu'on attend pour le trimestre à venir
05:21plus de 30% de croissance des bénéfices,
05:23donc des bénéfices par action,
05:25contre à peu près 22% pour le S&P.
05:27Donc c'est vrai que là, il y a une forme d'anomalie.
05:29Et idem Nvidia, si on prend ce cas emblématique,
05:32qui a perdu à peu près un trillion de dollars de sa valeur,
05:34le titre se paye moins cher qu'à peu près la moitié des titres du S&P.
05:39Ce qui est là aussi quelque chose qui est assez atypique.
05:41Alors pourquoi ?
05:42Donc ça, c'est plutôt bon signe en termes d'opportunités
05:44pour la suite par rapport au Max 7.
05:46Ce qui est plutôt inquiétant, comme vous le disiez,
05:48c'est l'hyperconcentration.
05:49Un chiffre qui symbolise bien cette hyperconcentration.
05:52Lorsqu'on justement, je vous parlais des attentes de 22% de croissance des BPA,
05:55la moitié vient des semis.
05:58Essentiellement des semis, la tech, mais surtout les semis, la moitié.
06:01Donc 11% en point vient des semi-conducteurs.
06:04Donc en effet, cette concentration, ce groupe qui représente un peu plus de 22%
06:09de la capi du S&P, est en effet de plus en plus concentré,
06:12en plus sur des sous-segments, soit très liés à la mémoire,
06:15soit liés aux équipementiers et semi-conducteurs.
06:17Donc ça, ce n'est pas très sain.
06:19Donc voilà, il y a du bon et du moins bon, on va dire, dans ce cas de figure.
06:22Wall Street ouvre donc très indécis.
06:24Le S&P 500 gagne 0,1.
06:26Le Nasdaq est stable.
06:27Les publications vont démarrer pour de bon la semaine prochaine.
06:30On doit quand même regarder aujourd'hui Delta Airlines,
06:31parce que Delta publie avec un peu d'avance sur les autres groupes.
06:33Le titre est intéressant quand même, parce que Delta,
06:36on est dans l'univers aérien, un groupe bien sûr très dépendant
06:38des cours du kérosène et du pétrole.
06:40Le titre perd 2,3% après la publie.
06:42Est-ce que ça vous semble logique, Karen ?
06:44A priori, ce n'est pas logique.
06:46Il y a peut-être un sell on the news, c'est-à-dire que peut-être
06:48ce qu'on appelle le buy side, donc les acteurs comme les gérants,
06:50donc pas les analystes, donc les sell side en anglais,
06:54attendaient finalement des résultats qui étaient plutôt corrects,
06:56une croissance de l'ordre de 13%,
06:58avec une guidance, donc des prévisions qui sont maintenues,
07:00et qui sont pourtant au-dessus du consensus des analystes.
07:04Donc c'est vrai que c'est surprenant, alors peut-être ouvrir un peu,
07:06peut-être flat, peut-être pas en baisse,
07:08peut-être que le marché est peut-être inquiet de la destruction de demandes,
07:11parce que le CEO, lors de sa conference call,
07:13donc le call avec des analystes, a indiqué que les prix resteraient élevés.
07:17Et même si la facture de fuel reste moins importante que ce qui était anticipé,
07:21on pourrait peut-être craindre finalement trop d'optimisme sur la guidance de Delta,
07:26et c'est peut-être pour ça qu'il y a un peu de faiblesse sur le cours,
07:28mais des résultats qui étaient plutôt en ligne,
07:31voire un peu mieux que ce qui était attendu.
07:33Delta donc en baisse de 2%.
07:35La semaine prochaine, les banques américaines vont commencer à publier,
07:37on en parlera dans un instant, mais plus globalement,
07:39est-ce que cette saison, on regardera la tech aussi,
07:42mais sera surtout marquée par la frilosité des consommateurs ?
07:45Hier, Pepsi s'est exprimé là-dessus,
07:48Pepsi a publié ses résultats qui ont été sanctionnés,
07:50parce que Pepsi a expliqué que sur le segment Amérique du Nord,
07:52l'inflation pesait sur le panier et le volume d'achat des consommateurs.
07:56Est-ce que c'est ce qui nous attend ?
07:58C'est ce qui marquera d'après vous cette saison qui arrive ?
08:01C'est un bon point, c'est pour ça que la dernière fois,
08:03je crois qu'on avait parlé lors des résultats,
08:04que les groupes de consommation très exposés aux ménages
08:07étaient plus frileux sur la hausse des prix,
08:10parce que justement, ils indiquaient que ça détruisait la demande,
08:12surtout des groupes de retail américains,
08:14les Dollar Tree, les Walmart, etc.
08:17Donc c'était très compliqué pour eux de faire passer des hausses de prix.
08:20Et donc il y avait vraiment un véritable risque sur les marges.
08:23Et donc en effet, Pepsi, qui a une très faible croissance,
08:25un peu plus de 2%,
08:26a indiqué que la croissance était plutôt molle aux Etats-Unis.
08:30Et même certains groupes qui continuent,
08:31on va dire des promotions importantes,
08:34on pense à Nike par exemple.
08:35Donc c'est vrai que c'est poussif sur le consommateur américain,
08:39surtout pour les groupes qui sont très B2C.
08:41Donc ça laisse peut-être craindre un peu de faiblesse
08:43sur certains groupes qui sont très exposés justement aux Etats-Unis.
08:48Sachant que, pourtant, un groupe comme Levi's qui a publié il y a quelques jours,
08:52eux, la crainte, c'est plus l'Europe.
08:54Donc c'est vrai que ce n'est pas forcément homogène selon les groupes,
08:56mais il y a plutôt ces craintes sur la consommation.
08:59Au niveau des banques, là, on attend plutôt une bonne saison des publications des banques,
09:04parce que les commissions sont attendues en hausse à double chiffre,
09:08sachant qu'en plus, ce qu'on appelle le primaire,
09:10donc tout ce qui est IPO, etc.,
09:12donc les nouvelles émissions, ça a été très costaud,
09:14que ce soit sur la dette ou bien sûr sur les IPO qu'on a eus,
09:18comme SpaceX notamment.
09:19Ça, c'est très favorable aux banques d'investissement,
09:21aux grandes banques d'affaires américaines,
09:23ainsi que justement, on va dire, une belle récoverie des crédits.
09:27Et ça, c'est plutôt positif aussi pour elle,
09:29avec un environnement de taux d'intérêt à long terme
09:31qui restait plutôt élevé,
09:32puisqu'on est à peu près à 4,5 sur le 10 ans américain.
09:35Oui, donc les banques américaines vont publier.
09:37JP Mangan qui doit ouvrir le bal, ce sera mardi,
09:40ce sera très très...
09:41Le 14 juillet.
09:41Oui, exactement, le 14 juillet,
09:42pour entamer, ouvrir le feu d'artifice.
09:45Au-delà de tous ces enjeux très court terme,
09:47pour ce deuxième semestre qui démarre, Karen,
09:49qu'est-ce que vous allez regarder ?
09:50Quels sont les principaux moments qu'il faudra avoir en tête,
09:53au moment où ça arrivera à ne pas être surpris
09:55et qu'il faut d'ores et déjà savoir préparer ?
09:57Alors, il y a bien sûr la Réserve fédérale.
09:59On l'a vu il y a quelques jours,
10:00avec le ministre de la Fed,
10:01qu'il y a encore des divergences au sein des membres
10:04et aussi une communication qui,
10:06donc maintenant, a vocation à changer progressivement,
10:08à être un peu plus faible,
10:09si Kevin Warch reste dans le même canal.
10:13Et donc là, il faudra bien surveiller,
10:14bien sûr, ces décisions en termes de politique monétaire.
10:17Et donc, les taux longs,
10:19parce que c'est vrai que si on repart vers les 5%,
10:21ça pourrait être un peu plus douloureux
10:22pour les marchés actions.
10:23Donc ça, c'est bien sûr le premier point.
10:25Le deuxième point, c'est la géopolitique.
10:27Le troisième point, c'est bien sûr les résultats,
10:30que ce soit le T2 ou le T3.
10:32Donc il faut savoir qu'en général,
10:33c'est une période où on révise plutôt à la baisse les résultats.
10:36Là, c'est exceptionnel, ça a été l'inverse.
10:37On a révisé à la hausse de plus de 4%
10:39les résultats attendus pour le T2 notamment.
10:42Donc c'est vrai qu'il y a une année,
10:43on va dire en termes de bénéfices,
10:44assez exceptionnel attendu aux Etats-Unis.
10:46Donc c'est vrai que ça laisse peu de marge manœuvre
10:48aux mauvaises surprises, aux mauvaises nouvelles.
10:51Donc ce sera particulièrement scruté.
10:53Ainsi que bien sûr l'IA, on revient toujours à l'IA.
10:56Parce qu'il faut rappeler quand même que les CAPEX
10:58qui sont dédiés à l'IA représentent 40% des CAPEX du S&P.
11:02Donc sur un petit nombre d'entreprises.
11:04Donc c'est vrai que la moindre nouvelle,
11:05on l'a vu hier en entière sur Meta,
11:08sur peut-être ce projet d'avoir sa propre puce
11:10qui s'appelle Iris,
11:11qui pourrait aussi revigorer sur une seule séance
11:14les semi-conducteurs.
11:15On voit qu'il y a une forme de fragilité
11:16par rapport aux news flows sur l'IA
11:17qui pourrait être déterminante,
11:19notamment aussi avec les IPOs encore à venir
11:21d'Entropique et d'OpenAI.
11:23Merci Karen.
11:24Karen Georges est avec nous pour Ecofig.
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