00:01Encore et toujours, avec des records ce matin du côté de la bourse de Séoul, SKNX qui est passé devant
00:07Samsung, c'est vrai que rien n'arrête l'intelligence artificielle, Jacques Lemoisson, vous êtes le fondateur de Gay Capital
00:13Management, le Nikkei a battu un record, c'est vrai qu'il y a pas mal d'inquiétudes par rapport
00:19aux yens, mais rien n'y fait, c'est vrai que le Nikkei poursuit sur sa trajectoire,
00:23quand du côté de Wall Street, c'était encore une séance totalement dingue, alors pas vendredi parce que c'était
00:28férié, mais jeudi sur le segment des semi-conducteurs, d'ailleurs il faut assurer avec beaucoup d'attention ce qui
00:33se passe du côté de Micron qui va publier ses résultats, ça sera mercredi soir après la clôture.
00:38Quand vous regardez ce qui se passe, comment vous regardez la situation, c'est sain, malsain, on est toujours sur
00:43du même tome ?
00:45Toujours, on a deux mondes, on a le monde que Wall Street s'est inventé autour de la narrative de
00:50Trump, apparemment les algorithmes aiment bien ce que Trump dit, d'ailleurs on voit qu'au niveau gouvernance, on pourra
00:56en parler, j'espère, il y a un petit problème aux Etats-Unis où il y a une confusion entre
00:59les flux des familles de l'office privé, de l'agenda de Trump, de l'agenda des annonces faites par
01:05son anniversaire par exemple,
01:06et puis en même temps on a des flux qui sont gigantesques, flux sur les ETF, flux des particuliers, et
01:13il ne faut pas oublier que le 4 juillet est la date importante à court terme pour Trump, et que
01:19tout, je dis bien tout, va être fait pour qu'il présente le plus beau visage des Etats-Unis.
01:25Parce que c'est la fête nationale.
01:26Exactement, et surtout le 250e anniversaire, ce qui rend encore le moment encore plus historique.
01:33avec notamment la patrouille de France, en tout cas il y aura certains avions français qui vont aller participer à
01:40cette fête nationale.
01:41Bon, si on regarde les marchés, on a eu la semaine dernière la Fed, cette semaine, la jeudi, on aura
01:46l'inflation américaine, et ça aussi, il serait pu faire peur au marché, Kevin Warch,
01:51les anticipations de hausse de taux qui ont été avancées très clairement ces derniers jours, et même ça, en fait,
01:57ça ne fait pas peur au marché actions.
01:59Non, parce qu'il faut bien comprendre que le marché américain, maintenant, est hyper politisé.
02:05Pourquoi ? Parce que les particuliers ont une masse gigantesque à l'intérieur, il n'y a que 20%
02:10des Américains qui ont le passeport,
02:12il y a une blague sur Internet qui tourne en disant qui sont les plus smarts aux Etats-Unis, ce
02:17sont les touristes.
02:17Donc, en fait, on n'a personne, aucun Américain n'ira les 14 points du MOU, personne, et Trump, la
02:24seule axe qu'il a, c'est le gazoline en dessous de 4 dollars le galon,
02:30le S&P au plus haut, les Américains vont voir leurs 401k au plus haut, ce qui est une partie
02:38de fonds de pension,
02:39ils vont voir leur application broker en vert, tout va bien.
02:44– Et pourtant, Kevin Walsh, on l'a vu la semaine dernière, était assez ambigu.
02:49– Oui, mais pour moi, c'est une ambiguïté, on va dire, il est institutionnellement digeste,
02:55et en même temps, il est compatible avec la vision que Trump a d'une Fed plutôt accommodante pour le
03:00marché des actions.
03:02Donc oui, en effet, ce qui a surpris, c'est que Walsh soit un peu moins doviche comme certains pouvaient
03:07le penser,
03:08mais pour moi, il n'a pas été très au quiche non plus. Donc, cette ambiguïté, elle va être levée
03:12lorsqu'il va commencer à dérouler son plan de réorganisation de la communication de la Fed.
03:17Donc, apparemment, la Fed va arrêter de jouer à la boule de cristal sur l'inflation,
03:21et c'est la stabilité des prix qui est pour lui la préoccupation principale.
03:26Pour l'instant, le marché obligataire ne l'a pas sanctionné,
03:29et qui est pour moi l'une des variables importantes pour savoir si le rallye peut continuer ou pas.
03:33Et puis, il y a un buy the deep permanent, avec Main Street, Wall Street, on parle souvent de ces
03:39deux mondes depuis Covid.
03:41Tout à fait.
03:41Mais là, quand vous regardez les flux depuis le début de l'année...
03:44C'est insane. Excusez-moi le non-réglicisme.
03:46C'est insane. On a 1000 milliards de dollars d'inflows, d'achats sur les ETF.
03:53Ça ne s'est jamais vu. Jamais vu.
03:56Et derrière, il y a une statistique vraiment très intéressante, je trouve,
04:00pour comprendre la nature des flux aux Etats-Unis.
04:01Les particuliers détiennent à peu près 68 000 milliards de dollars d'actions,
04:07ou directement, ou via des fonds.
04:09C'est deux fois le PIB américain, c'est quatre fois le PIB européen.
04:13Et dedans, il y a une statistique intéressante, c'est que le bottom 50%,
04:17c'est-à-dire les ménages, les 50% des ménages les moins aisés,
04:23ont maintenant 1,1% de ce paquet-là.
04:27Alors, le 1,1%, vous pourrez dire que c'est faible.
04:30In fine, ça fait 630 milliards de dollars d'actions détenues par les 50% des ménages les moins riches.
04:40Ce qui veut dire que le marché, en fait, action américain n'est plus le baromètre des riches,
04:45ça devient une composante sociétale.
04:47Et Trump l'a parfaitement compris.
04:49Sans compter les européens qui détiennent les actions américaines, les asiatiques.
04:53La banque centrale suisse.
04:54Voilà, aussi.
04:55Donc, c'est vrai qu'aujourd'hui, c'est le marché directeur, un petit peu Wall Street,
05:00dans le sens où, sur la thématique,
05:03il y a, c'est là où les flux vont.
05:05Alors, c'est vrai qu'on a vu des belles poussées du côté de Séoul,
05:08mais par contre...
05:08Et la Chine aussi.
05:09Voilà, la Chine, j'allais y venir.
05:10Quand vous regardez le MSCI China, c'est une déception, une nouvelle fois,
05:14depuis le début de l'année.
05:15Alors, certes, on peut regarder les indices larges,
05:17on peut regarder les petites valeurs chinoises.
05:19Voilà, on a des hausses qui sont 30, 40, 50% sur certains indices depuis le début de l'année.
05:25Et sur les méga caps chinoises, ça ne prend pas.
05:28Alors, ça ne prend pas pour deux raisons.
05:29Déjà, un, ce sont de vrais indices diversifiés.
05:32Il n'y a pas cinq actions qui font l'indice.
05:35Donc, évidemment, quand vous avez un actif américain,
05:38des indices américains, où vous avez sept actions ou cinq actions qui font tout le flux,
05:43évidemment, c'est plus concentré.
05:46Et en même temps, vous avez en Chine vraiment une diversification réelle.
05:50Après, derrière, les indices broads en Chine détiennent beaucoup de SOI,
05:57c'est-à-dire des sociétés d'État,
05:58qui sont un peu moins, on va dire, dans le mood de la high-tech.
06:02D'accord ?
06:02Donc, c'est ça aussi qui fait la différence.
06:05Maintenant, pour nous encore, la gouvernance américaine devient de plus en plus problématique
06:11et la Chine représente une opportunité non négligeable de diversification,
06:15surtout dans l'IA et dans la robotique et dans la décarbonisation.
06:18Et l'IA, on a eu des stats aujourd'hui sur le coût des modèles.
06:23Le coût des modèles chinois, c'est 70 à 80 % moins cher que les modèles américains.
06:28Je rappelle simplement ce qui s'est passé sur l'électroménager, sur les téléviseurs,
06:34sur les téléphones, sur les voitures électriques.
06:37Juste ça.
06:38Il y a eu un moment d'hypsique.
06:40On se souvient que c'était il y a un an et demi.
06:42Là, depuis plusieurs semaines ?
06:44Non, mais nous, on a deux valeurs dans nos thématiques AI Robotics
06:48qui prennent 25 % ce matin sur, justement, cette nouvelle
06:51qu'il y a des modèles chinois qui commencent à baisser les coûts des tokens
06:54et qu'on l'a vu aussi, de plus en plus de sociétés américaines même
06:58commencent à utiliser des modèles chinois en raison des coûts.
07:02Donc, les Américains sont très forts
07:07et il est compliqué d'être short en raison de tous les flux qu'on a indiqués
07:10et de la narrative américaine qui va porter encore au moins le 4 juillet.
07:14Voir même, Trump pourrait éventuellement, et les Républicains, gagner les élections
07:18s'il arrive à maintenir...
07:20Il a fait le hat-trick.
07:22Il a un pétrole en dessous de 4 dollars.
07:24Il a des indices actions au plus haut.
07:27Il a fait une guerre propre.
07:29Il n'y a pas d'Américains, G.I.S., qui rentrent en nombre dans des sacs en plastique noir.
07:33Derrière, il blestime qu'il contrôle la zone.
07:38In fine, c'est faux, parce qu'évidemment, les Iraniens ont...
07:41Sur les 14 points, il y en a 11 qui sont favorables aux Iraniens.
07:45Mais la rhétorique marche.
07:47Et derrière, tant que le peuple américain ne lira pas les MOU,
07:51ne sait même pas où mettre l'Iran sur la carte,
07:53ne sait pas ce que la Perse est derrière,
07:55voit un président américain qui vend sa politique,
08:00il y a assez peu de raisons, tant que les bonds,
08:03tant que l'obligataire ne corrige pas.
08:04Et pour vous, ça doit être un électrochoc ?
08:06Le fait de se dire qu'on n'arrête pas de critiquer la Chine sur sa gouvernance ?
08:11Mais quand vous regardez les États-Unis, au final,
08:14la conclusion, c'est de se dire, pourquoi pas aller en Chine, finalement ?
08:19Les défauts qu'on mettait du côté de la Chine,
08:20on peut les retrouver également du côté des États-Unis.
08:22Là, c'est carrément...
08:23Je ne sais pas ce que fait la SEC ou la CFTC,
08:25mais même sur l'urée, on a vu des flux particulièrement étranges
08:30d'achats avancent 5 minutes avant des nouvelles.
08:33Donc, il y a une manipulation de marché,
08:35une confusion des injadats politiques privées assez colossales.
08:38La gouvernance américaine est en train quand même de tomber en lambeaux,
08:41alors que la gouvernance chinoise tient plutôt la route en ce moment.
08:45On n'aura que l'occasion de reparler de tout ça
08:46et surtout de la tech chinoise avec vous, Jacques.
08:48Avec plaisir.
08:49Merci beaucoup de nous avoir accompagnés ce matin.
08:51Je rappelle que vous êtes fondateur de Gay Capital Management.
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