- hace 4 días
¿Existe una calma aparente ante un entorno que nos da señales de riesgos en el mercado?
La evolución de las materias primas y su impacto en la inflación, las posibles decisiones de la FED sobre los tipos de interés, y las tensiones en el mercado de bonos son factores clave que pueden condicionar el comportamiento de los mercados en los próximos meses.
Y, aunque todavía no se ha producido una ruptura clara en los mercados, la combinación de complacencia, valoraciones exigentes y menor capacidad de actuación por parte de bancos centrales y gobiernos plantea un escenario cada vez más delicado.
A través de indicadores como el VIX, las primas de riesgo, la liquidez y la exposición a bolsa, analizo qué señales está enviando el mercado y qué activos y niveles conviene vigilar en este contexto.
Capítulos:
0:00 Introducción
1:16 Las claves para entender esta crisis financiera.
2:19 Petróleo Brent: ¿Hacia un nuevo máximo histórico?
3:45 El cambio de paradigma
5:51 Crisis del Gas Natural
10:17 El efecto dominó: Logística, fertilizantes y el coste de la vida.
15:52 Bancos Centrales: ¿Por qué no habrá recortes de tipos este año?
23:44 Alerta en el mercado de bonos
28:42 El "Canario en la mi
La evolución de las materias primas y su impacto en la inflación, las posibles decisiones de la FED sobre los tipos de interés, y las tensiones en el mercado de bonos son factores clave que pueden condicionar el comportamiento de los mercados en los próximos meses.
Y, aunque todavía no se ha producido una ruptura clara en los mercados, la combinación de complacencia, valoraciones exigentes y menor capacidad de actuación por parte de bancos centrales y gobiernos plantea un escenario cada vez más delicado.
A través de indicadores como el VIX, las primas de riesgo, la liquidez y la exposición a bolsa, analizo qué señales está enviando el mercado y qué activos y niveles conviene vigilar en este contexto.
Capítulos:
0:00 Introducción
1:16 Las claves para entender esta crisis financiera.
2:19 Petróleo Brent: ¿Hacia un nuevo máximo histórico?
3:45 El cambio de paradigma
5:51 Crisis del Gas Natural
10:17 El efecto dominó: Logística, fertilizantes y el coste de la vida.
15:52 Bancos Centrales: ¿Por qué no habrá recortes de tipos este año?
23:44 Alerta en el mercado de bonos
28:42 El "Canario en la mi
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TecnologíaTranscripción
00:00La guerra está tomando un curso muy feo y afecta a nuestros bolsillos directamente.
00:05Se prevé que va a haber un repunte enorme de la inflación.
00:08De momento solamente estamos notando el impacto directo en el precio de la gasolina y el gasoil,
00:13pero la realidad es que el efecto se podría trasladar a todo tipo de productos y servicios,
00:20afectando también al turismo, al coste de la aviación, los alimentos...
00:25Básicamente abrimos la puerta a un escenario muy muy negativo
00:29si no se pone freno ya y no da la sensación de que eso sea lo que va a ocurrir.
00:34Déjame que te cuente cómo te va a afectar y por qué es importante
00:37y de qué manera puedes controlar si estamos a punto de cruzar la línea roja de no retorno
00:43o si por el contrario todavía nos queda algo de esperanza.
00:47Además te voy a decir en este vídeo qué niveles debes observar en la renta variable,
00:51es decir, en la bolsa, para saber cuándo hay que salir corriendo o reducir riesgo
00:56o al menos buscar coberturas a posiciones de compra que han ido muy bien durante los últimos años
01:02pero que ahora mismo se asoman al abismo.
01:05Así que vamos con ello.
01:16En este vídeo voy a intentar responder a una serie de preguntas.
01:20La primera es cómo puede ser que las materias primas disparen la inflación.
01:25Ese sería el efecto primero en tu bolsillo.
01:28La segunda, cómo puede afectar la inflación a la decisión de los bancos centrales.
01:33Esto respondería cuánto más se puede encarecer el coste del dinero
01:37cuando estábamos acostumbrados a que ocurriese justamente lo contrario,
01:41que los bancos centrales estuviesen bajando las tasas de interés.
01:45¿Qué riesgo hay de que esta crisis acabe impactando en el mercado de bonos
01:50y por qué es tan importante?
01:52¿Qué activos y qué niveles debes vigilar?
01:54Te voy a decir no solamente qué índices utilizaría para hacer la cobertura a la baja
01:58sino también a partir de qué nivel lo haría.
02:02Y por último, ¿qué indican las primas de riesgo en el mercado?
02:06Una cosa es lo que te dicen las encuestas de en cuanto a la preocupación
02:10y otra cosa muy distinta es cómo está posicionado el mercado
02:13y ahí es donde está el riesgo real.
02:16Así que vamos con la primera de las preguntas.
02:19¿Puede la subida de materias primas disparar la inflación?
02:21Aquí tienes el gráfico del comportamiento del petróleo Brent
02:26y como ves nos acercamos al área de máximos históricos desde el año 2007
02:34el primero alcanzado durante la fuerte fase de crecimiento de China
02:40que demandaba mucha materia prima a un ritmo sin precedentes
02:43antes justo del colapso de la crisis financiera en 2008
02:46después tuvimos la primavera árabe
02:49que fue un proceso de desestabilización del norte de África y Oriente Medio
02:54lo cual provocó una falta de oferta y una crisis geopolítica enorme
02:58después tuvimos la invasión por parte de Rusia a Ucrania en 2022
03:03y ahora el nuevo foco de tensión geopolítico lo genera la guerra en Irán.
03:09Como puedes observar, nos encontramos en un entorno
03:13donde entre 116 y 148 son los picos de precio de petróleo
03:19que hemos tenido que soportar durante los últimos años
03:23que han provocado crisis de mayor o menor envergadura en los activos de riesgo
03:28y el pronóstico es que esta crisis
03:32mientras esté alcanzando esas cotas puede tener un impacto devastador
03:36pero lo que sería realmente grave es empezar a ver un precio del petróleo
03:41que marca máximos históricos.
03:42Por otro lado, las previsiones que había antes de este conflicto
03:48no hablaban ni muchísimo menos de un problema con el petróleo
03:51porque las estimaciones de la AIE
03:53que es la Administración de Información Energética de Estados Unidos
03:58calculaban que la demanda estaba en torno a 105 millones de barriles diarios
04:02pero la oferta se movía en torno a 108
04:04lo cual quería decir que había un excedente de petróleo
04:07de en torno a 3 millones de barriles al día
04:09y eso presionaba los precios a la baja
04:12y por eso antes del conflicto teníamos aproximadamente
04:15un precio del Brent en el entorno de 60 dólares barril
04:19frente a lo que estamos viendo ahora que se acerca a los 120 dólares barril
04:24¿Por qué se produce esto?
04:26Básicamente porque las previsiones que tenía la IAE
04:29que publicaba recientemente
04:31dicen que este conflicto podría detraer del suministro global
04:37de petróleo mundial 8 millones de barriles diarios
04:40con lo cual pasaríamos de tener una sobreoferta
04:44de 3 millones diarios a un déficit de 5
04:47lo cual es un problema muy serio
04:49y no es lo mismo hablar de interrupciones
04:53del flujo de petróleo a través del estrecho de Hormuz
04:57en sí mismo es un problema logístico
05:00que te obliga a desviar y asumir rutas más costosas y más largas
05:05pero lo que está pasando es que hay países productores
05:08como Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos, Irak o Kuwait
05:11que ya están teniendo que empezar a reducir su producción de petróleo
05:15porque no tienen capacidad de almacenaje
05:17ni tampoco pueden dar resalida a través de ese cuello de botella
05:21que controla actualmente Irán
05:22por otro lado
05:24la situación es lo suficientemente grave
05:26como para que la AIE haya optado por liberar 400 millones de barriles
05:32sabéis que esto no va a ser un proceso inmediato
05:35sino que va a durar meses
05:36y es el doble de los 183 millones que se liberaron
05:40cuando se produjo la invasión rusa a Ucrania
05:43lo cual da una idea de la magnitud del problema
05:46y del riesgo que supone lo que estamos viviendo en este momento
05:51pero no solamente se trata de un problema por parte del petróleo
05:55sino que eso también está teniendo un impacto en el gas natural
05:58concretamente en las últimas horas hemos conocido
06:02el ataque por parte de Israel al campo de gas iraní South Park
06:06ya sabéis que este parque tiene una explotación dual
06:12por el lado digamos de lo que hay en el territorio iraní
06:15lo explota Irán
06:16pero luego está Qatar
06:17hace su explotación y además es mucho más eficiente
06:20y es la misma bolsa de gas la que están explotando
06:24de hecho las quejas de Qatar es
06:26estáis atacando parte de los recursos
06:28y soy el principal exportador de gas del mundo
06:32Israel creo que ha cometido un error garrafal
06:35al atacar estas instalaciones de gas iraní
06:39Estados Unidos se ha lavado las manos
06:41no está claro si sabía o no sabía
06:43según Trump no sabía nada
06:45pero la realidad es que ha provocado un colapso
06:48en la producción de gas tanto de Irán como de Qatar
06:52Irán depende en un 75% de su electricidad
06:55proviene de esta instalación
06:58con lo cual estamos viendo un ataque
07:00con unas consecuencias enormes
07:02pero no solamente por el lado de lo que sufrirán
07:06sino de la represalia que ahora comentaremos
07:08que ha tomado Irán contra instalaciones energéticas
07:11de los aliados de Estados Unidos
07:13el efecto aunque no se ve reflejado todavía en el gráfico
07:16ha sido un salto monumental en términos del precio
07:20se ha situado muy cercano a la cota de 70
07:24y nos saca de lo que era la fase de consolidación lateral
07:28entre 23 y 57 en la que llevábamos inmersos
07:31desde el año 2023
07:32esto como podéis observar lo que hace es plantear el riesgo
07:36de que una vez salimos fuera de este rango
07:39haya que proyectarlo hacia arriba
07:40lo cual implicaría vivir
07:42no tan tanto estrés como el que tuvimos
07:46durante la invasión de Rusia a Ucrania
07:48pero evidentemente desestabilizaría de forma notable
07:52lo que está pasando en el entorno
07:55no ya del petróleo sino también del gas
07:57y este gas que estáis viendo aquí
07:59es el gas que se contrata en Europa
08:02es lo que llamamos el contrato TTF
08:05y Europa ahora que está acabándose el invierno
08:08es cuando tiene que empezar a reponer precisamente las reservas
08:11lo cual podría tener un impacto muy grande
08:14en términos de precio de actividad económica
08:16y de presiones inflacionistas
08:18como veis una situación muy complicada
08:21la que se está empezando a generar
08:23y como decía pasamos a un momento crítico
08:26porque no tiene nada que ver
08:28un problema coyuntural
08:31donde lo que haces es bloquear el estrecho de Hormuz
08:34por el que transita un 20%
08:37una quinta parte de todo el petróleo
08:38y gas natural licuado del mundo
08:41que obliga a las navieras a buscar otras rutas alternativas
08:46que son más costosas en tiempo y en dinero
08:48y además incrementa mucho los seguros
08:50de las compañías a los fletes
08:53pero todo eso es solucionable
08:55y lo que es muy distinto a esto
08:58es destruir capacidad de producción de gas y petróleo
09:01en ese caso las implicaciones son muchísimo más profundas
09:05porque de alguna manera
09:06puedes tardar meses o incluso años
09:08en recuperar la capacidad de producción
09:11y eso es precisamente el riesgo
09:14que se está empezando a ver ahora en el mercado
09:17la respuesta de Teherán a los ataques de Israel
09:21a esas instalaciones gasistas
09:24ha sido buscar una respuesta
09:28contra objetivos energéticos en Qatar
09:30en Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudí y Kuwait
09:34esto ya no es que tengan que parar la producción
09:37porque no saben dónde guardar el petróleo
09:39esto es destruir capacidad
09:41lo cual quiere decir que cambias el equilibrio
09:43entre la demanda y la oferta a nivel mundial
09:45y eso hace que los posibles repuntes
09:48en los precios del petróleo y el gas
09:49dejen de ser algo coyuntural o de corto plazo
09:52y se puedan convertir en un problema
09:53realmente gordo de medio o largo plazo
09:56por tanto el riesgo de esta guerra
09:59en cuestión de unas pocas horas
10:01está cambiando de forma radical
10:03y el siguiente punto es
10:07cómo medimos el impacto
10:09hablábamos antes de si el petróleo podría
10:11la crisis del petróleo y el gas
10:13pueden impactar de forma generalizada
10:16en todo tipo de materias primas
10:18y eso trasladarse a todo tipo de bienes y servicios
10:21eso sería lo que más afectaría a nuestros bolsillos
10:23porque de repente la alimentación
10:25a través de los fertilizantes
10:27los piensos
10:29el coste de la logística
10:32del transporte, del diesel
10:33mover los tractores, cosechar
10:36todo es infinitamente más caro
10:37y eso en un momento dado
10:39empieza a afectarnos en todos los planos
10:42de nuestra vida
10:42más allá de lo que es simplemente
10:45llenar el depósito
10:46porque como veréis
10:47ya están subiendo de forma radical
10:49el coste de los aviones
10:50del turismo
10:51bueno, está cambiando todo
10:53de forma muy rápida
10:54creo que el mercado está como anestesiado
10:56no se da cuenta del problema
10:58que tenemos entre manos
10:59lo veremos a la continuación
11:01dónde está la bolsa
11:02qué niveles está rompiendo
11:03por qué hay tanto riesgo latente
11:05y cómo tienes que protegerte
11:07pero no me quiero adelantar
11:08vamos con
11:10qué tipo de índice de materias primas
11:12podemos utilizar
11:13para ser conscientes
11:14del problemón
11:15que tenemos entre manos
11:17como veis
11:18hay distintos índices
11:19yo aquí he marcado
11:22uno de ellos
11:23que es lo que llamamos
11:24el iShares GSCI
11:26donde la energía pesa muchísimo
11:28entre un 65 y un 70%
11:30después tenemos otro índice de Invesco
11:32que es el DBC
11:34donde la energía pesa
11:35entre un 55 y un 60
11:37después tenemos el CRB
11:40antiguo CRB
11:41ahora llamamos Thomson Reuters
11:42Core Commodity Index
11:44entre un 35 y un 40%
11:46es la energía
11:47y luego un índice de Bloomberg
11:49llamado Beckham
11:50donde solamente pesa la energía
11:52un 30%
11:53yo he optado por este índice
11:55donde tenemos la energía
11:56con un peso de un 35 y un 40%
11:59y aquí os explico el por qué
12:00en este índice que he escogido
12:02como referencia
12:03lo que busco es
12:05que no haya un sesgo
12:07excesivamente grande
12:08hacia el petróleo
12:10o la energía
12:11sino que sea más balanceado
12:13aquí veis un poco los pesos
12:15en el caso del CRB
12:17que yo he escogido
12:17con un 35 o 40%
12:19de peso de la energía
12:20aún así luego tenemos
12:21en metales
12:22como oro, plata o cobre
12:23un 20%
12:24en productos agrícolas
12:26un 30%
12:27y en ganado
12:28un 10%
12:29es probablemente
12:30uno de los índices
12:31más balanceados que hay
12:32de manera que he medido
12:34a este índice
12:35y aquí tenéis
12:35la descomposición
12:36de los pesos
12:37en el bloque
12:38del casi el 40%
12:39que pesa la energía
12:40el petróleo
12:41West Texas
12:42es un 23%
12:43el fuelóleo 5%
12:44gasolina un 5%
12:45gas natural un 6%
12:47metales que pesan
12:48en torno a un 20%
12:49el oro es el 6%
12:51aluminio 6%
12:52cobre 6%
12:52níquel 1%
12:53plata 1%
12:54y luego en el bloque
12:55de agricultura y ganadería
12:56tendríamos estos repartos
12:58de maíz
12:58soja
12:59ganado
12:59bovino
13:00azúcar
13:00algodón
13:01cacao
13:01café
13:01trigo
13:02porcino
13:02y zumo de la naranja
13:04básicamente aquí tendríamos
13:05representado este índice
13:07de materias primas
13:07y lo que quería mostraros
13:09es hasta qué punto
13:11existe una relación
13:12entre cómo evoluciona
13:14el precio de la materia prima
13:16y cómo evoluciona
13:17la inflación
13:18en Estados Unidos
13:19evidentemente este ejercicio
13:21se puede hacer también
13:22con la inflación en Europa
13:23pero donde tenemos
13:24mejores datos
13:25más bases de datos
13:26largas
13:26es en Estados Unidos
13:27y lo que vamos a descubrir
13:29es que hay
13:29lógicamente
13:30hay una relación
13:31súper directa
13:32entre el precio
13:33de la materia prima
13:33que es lo que utilizan
13:35las empresas
13:35para fabricar sus bienes
13:38y el efecto inflacionista
13:40que eso se traslada
13:41luego a nuestros bolsillos
13:42como podéis ver aquí
13:44si yo busco
13:45los picos
13:47en términos
13:49de materia prima
13:50suele coincidir
13:51con picos
13:52en términos de inflación
13:53cuando la materia prima
13:55baja de precio
13:56la inflación
13:57tiende a bajar de precio
13:58si la materia prima
14:00sube
14:00tenemos subida
14:02subidas de la inflación
14:04valles
14:04en términos de precio
14:06de materia prima
14:06coinciden con valles
14:07en inflación
14:08y así sucesivamente
14:09podemos ir localizando
14:11puntos extremos
14:12y ver cómo
14:13cuando la materia prima
14:14alcanza esas cotas
14:15la inflación
14:16tiende a recuperar
14:17de la misma manera
14:18que cuando el precio
14:19de la materia prima
14:20baja
14:20provoca
14:22procesos deflacionistas
14:23si hacemos este análisis
14:25a lo largo del tiempo
14:26vemos que
14:27la última situación
14:29fue el valle
14:30de la pandemia
14:31el desplome
14:32del precio
14:33de la materia prima
14:34y cómo cayó
14:34la inflación
14:35a niveles cercanos
14:36al cero
14:37y cómo luego
14:38cuando se desató
14:39la subida
14:41del precio
14:41del petróleo
14:42y otras materias primas
14:43en torno
14:44a la pandemia
14:45primero
14:46y luego la guerra
14:46en Ucrania
14:47pues se produjo
14:48una subida
14:49por encima
14:49del 8%
14:50de la inflación
14:51en Estados Unidos
14:52que es lo que llama
14:53la atención
14:53pues que a pesar
14:54de esta caída
14:55continuada
14:56el precio
14:56de la materia prima
14:57entre los años 2009
14:58y el año 2020
15:00la inflación
15:01aunque ha estado
15:02correlacionada
15:03con la materia prima
15:04no ha dejado
15:05mínimos cada vez más
15:09mínimos cada vez más
15:11bajos
15:12sino mínimos más altos
15:13esto fue una crisis
15:14de demanda
15:15la que se produjo
15:16con el colapso
15:17del año 2008
15:18mientras que el resto
15:20de las crisis
15:21especialmente esta
15:22fue una crisis de oferta
15:23y de ahí un poco
15:23la diferencia
15:24en la evolución
15:25en términos absolutos
15:27de los niveles
15:28pero la clave
15:29ahora es
15:30que en la inflación
15:31actual de Estados Unidos
15:32no se está recogiendo
15:33bajo ningún concepto
15:34el repunte enorme
15:36que está teniendo
15:37el coste
15:37de la materia prima
15:38desde que se ha iniciado
15:39esta guerra en Irán
15:40con lo cual
15:41es normal
15:42pensar que
15:43lo siguiente
15:44que vamos a vivir
15:44es un repunte
15:45por el lado
15:46de la inflación
15:47en Estados Unidos
15:48y esto nos lleva
15:49a la siguiente fase
15:51si damos por hecho
15:52que la inflación
15:53va a repuntar
15:54con fuerza
15:54a corto plazo
15:55para recoger
15:57la realidad
15:58de lo que está pasando
15:59con el precio
15:59del petróleo
16:00la pregunta es
16:02hasta qué punto
16:02esto puede afectar
16:03al coste del dinero
16:04cuando pedimos
16:05una hipoteca
16:06cuando intentamos
16:07financiar
16:09algún consumo
16:10a través
16:10de una línea
16:11de crédito
16:12cómo nos puede afectar
16:13y en este caso
16:14lo voy a centrar
16:15en la Reserva Federal
16:16pero luego haré
16:17un comentario
16:17de lo que se espera
16:18del Banco Central Europeo
16:21lo primero que vemos
16:22es que
16:22ante la reunión
16:24del miércoles
16:24de esta semana pasada
16:26de la Reserva Federal
16:27en la que
16:28Jerome Powell
16:29viene a decir
16:30no hay ningún cambio
16:31todo pinta bien
16:32y cuando le dicen
16:33pero hombre
16:33cómo va a pintar bien
16:34con la guerra de Irán
16:35con el impacto
16:36que va a tener
16:36en la inflación
16:37el posible riesgo
16:38la actividad económica
16:39dice
16:39bueno
16:40cómo no
16:41cómo no podemos
16:42cuantificar
16:42cuánto va a durar esto
16:43cómo no podemos
16:44realmente hacer
16:45una hipótesis
16:45de trabajo
16:46sobre esto
16:46directamente
16:47no lo estamos teniendo
16:48en cuenta
16:49y lo que hacemos
16:49es un pronóstico
16:51como si este factor
16:52no estuviese
16:54sobre la mesa
16:55creo que es
16:56completamente ridículo
16:58el planteamiento
16:58que ha hecho
16:58la Reserva Federal
16:59ante la dinámica
17:01una cosa es que
17:02no consigas entender
17:03ni tener control
17:05de cómo de extenso
17:06va a ser esta crisis
17:07pero sí puedes hacer
17:08algún tipo de análisis
17:10un poquito más profundo
17:11de escenarios
17:12probablemente
17:13el worst case
17:14o el escenario peor
17:15para saber
17:16cómo podría afectar
17:17lo que han presentado
17:18realmente
17:18en su última reunión
17:19es expectativas
17:21de mayor crecimiento
17:22económico
17:22para este año
17:23y el que viene
17:24tan solo un repunte
17:25de tres décimas
17:26en la tasa de inflación
17:27este año
17:28y sin ningún impacto
17:30en el mercado laboral
17:31como digo
17:31me parece un ejercicio
17:33muy pobre
17:34desde el punto de vista
17:35de realismo económico
17:37de lo que se está ocurriendo
17:38pero
17:40el mercado
17:40ya ha empezado
17:41a tomar nota
17:42justo antes
17:43de la reunión
17:44de la Reserva Federal
17:45se estaba esperando
17:47que hubiese
17:47dos recortes
17:49de tipos de interés
17:50este año
17:50la FED dice
17:51que probablemente
17:52en su calendario
17:53todavía tienen
17:54uno previsto
17:55para este año
17:55y un recorte
17:56de otro 0.25
17:57el año próximo
17:58pero el mercado
17:59como veis
18:00actualizado
18:00al día 19
18:02ya está
18:03en más de la mitad
18:05del mercado
18:06cuenta con que
18:06no va a haber
18:07recortes de tasas
18:08de interés
18:08este año
18:09todavía no se habla
18:10de subidas
18:10o al menos
18:11no están descontadas
18:12en más de un 2.5%
18:13como podéis ver
18:14la posibilidad
18:15de una subida
18:17pero se abandona
18:18claramente la idea
18:19de que pueda haber
18:20recortes de tipos
18:22de forma generalizada
18:23aunque todavía
18:23hay un 32%
18:24que
18:26de alguna manera
18:27aboga
18:28porque habrá
18:28al menos
18:29un recorte de tasas
18:30como plantea
18:31la Reserva Federal
18:32en Europa
18:33a falta de ver
18:35qué nos cuenta
18:35Cristin Lagarde
18:36de esta crisis
18:37la realidad
18:38es que
18:38ya se descuenta
18:39una probabilidad
18:40de entre una
18:41y dos subidas
18:42de tasas de interés
18:43de 0.25
18:44este año
18:44es decir
18:45que si están
18:45los tipos
18:46en el 2%
18:47hoy
18:47lo que se espera
18:48que ocurra
18:49es que suban
18:49al 2.25
18:502.50
18:51ya veremos
18:51cómo evoluciona
18:52esta guerra
18:53y la inflación
18:53pero se ha cambiado
18:55completamente
18:55el sesgo
18:56y también
18:56por parte
18:57de Reino Unido
18:58se empieza
18:59a cotizar
18:59la posibilidad
19:00todavía escasa
19:01pero posibilidad
19:02de que
19:03es más fácil
19:04que suban
19:04las tasas de interés
19:05que no
19:06que la sigan bajando
19:08el argumento
19:09como digo
19:09tiene mucho peso
19:10si vemos
19:11cuál es la relación
19:13entre las tasas
19:14de interés
19:14en Estados Unidos
19:15y la cota de inflación
19:16lo que vemos
19:17es que hay un pronóstico
19:18de repunte importante
19:21este repunte
19:22va a depender
19:22enteramente
19:23de lo que dure
19:24realmente la crisis
19:25de
19:27cuánto afecta
19:28a la capacidad
19:29productora
19:30de petróleo
19:30y gas natural
19:31pero
19:32lógicamente
19:33si crees
19:33que va a haber
19:33un repunte
19:34en el corto plazo
19:35el riesgo
19:36de que los tipos
19:36de interés
19:37suban
19:38o no bajen
19:39es muy alto
19:40en el propio
19:42Goldman Sachs
19:42ha hecho un análisis
19:43que nos dice
19:44que
19:45la subida reciente
19:46podría traducirse
19:47aproximadamente
19:48en un punto entero
19:49de inflación general
19:50al alza
19:50es decir
19:51que nos podríamos
19:52empezar a acercar
19:52a cotas del 4%
19:54y deja muy claro
19:56que si se trata
19:56de un shock puntual
19:58el impacto
19:58va a ser limitado
19:59porque no acabará
20:01trasladándose
20:02a salarios
20:03ni a la inflación
20:03subyacente
20:04pero
20:05si se mantiene
20:06en el tiempo
20:07si esto no es un tema
20:08de un mes
20:08mes y medio
20:09sino que se alarga
20:10durante meses
20:11acabará filtrándose
20:13a los costes
20:13salarios
20:14y expectativas
20:15por tanto
20:16la clave
20:16no es tanto
20:17el nivel
20:18que alcanza
20:18el petróleo
20:19sino si el shock
20:20se vuelve persistente
20:21o se queda
20:22en algo puntual
20:23y tiene todo el sentido
20:25del mundo
20:25porque las expectativas
20:26a medio o largo plazo
20:27dependen
20:28de la duración
20:29del conflicto
20:29y no tanto
20:30del nivel alcanzado
20:31a día de hoy
20:33el mercado
20:35creo que está
20:36como anestesiado
20:37llevo 40 años
20:40gestionando
20:41a nivel profesional
20:42y creo que
20:44lo que hemos vivido
20:45los últimos 15 años
20:46nos ha llevado
20:47una actitud
20:47de
20:48no me creo nunca
20:49que viene el lobo
20:50el día que llegue
20:51el lobo
20:51se comerá las ovejas
20:52pero los inversores
20:55de alguna manera
20:55dicen
20:56bueno
20:57siempre hay muchos riesgos
20:58y luego no pasa nada
20:59o me arreglan
21:00la situación
21:01los bancos centrales
21:02o me arreglan
21:02la situación
21:03el gobierno
21:04con políticas fiscales
21:05ultra expansivas
21:06para qué me voy a preocupar
21:07de gestionar yo
21:09el riesgo
21:10evidentemente
21:11la situación de hoy
21:12es muy distinta
21:13porque a lo que nos
21:14enfrentamos de nuevo
21:16es a un shock
21:16de oferta
21:17no de demanda
21:18y explico este concepto
21:19que es crucial
21:20un shock de demanda
21:22es cuando se produce
21:23un desplome
21:24por parte del consumidor
21:26que ante una recesión
21:28pierde capacidad
21:29de gasto
21:31y eso provoca
21:32colapso económico
21:33por parte
21:34de desplomes
21:35del PIB
21:36eso fue exactamente
21:37lo que pasó
21:38en 2008
21:39crisis inmobiliaria
21:40explota la burbuja
21:42quiebran los bancos
21:43se produce una recesión
21:44se dispara el desempleo
21:46el consumidor
21:47no puede hacer frente
21:48al nivel de consumo
21:50que hacía antes
21:51y como el 70%
21:52del PIB
21:53es el consumo
21:53colapsa
21:54¿por qué es tan eficiente
21:56la política monetaria
21:57de los bancos centrales
21:58y la política fiscal
21:59de los gobiernos
22:00en ese entorno?
22:01porque si te bajan
22:03mucho los tipos
22:03de interés
22:04meten programas
22:05de QE
22:05y te reducen
22:06los impuestos
22:08reflotan
22:09tu capacidad
22:09de gasto
22:10y hace que
22:11la recuperación
22:13económica
22:13sea sencilla
22:14cuando el shock
22:15es de oferta
22:16es muy distinto
22:17porque lo que pasa
22:18es que se para
22:18la producción mundial
22:20o se encarece
22:22mucho la producción mundial
22:23con lo cual
22:24el consumidor
22:24la sensación
22:25que tiene
22:25es que
22:26su dinero
22:27compra menos cosas
22:28que es lo que hemos vivido
22:29después de la pandemia
22:30todo se encarece mucho
22:32y mi salario
22:33no sube al ritmo
22:34para compensar
22:35ese incremento
22:36de precios
22:36ahí
22:37las políticas
22:38de los bancos centrales
22:39y los gobiernos
22:40tienen mucho peligro
22:41porque
22:42después de la pandemia
22:43volvieron a hacer
22:44lo mismo
22:45que en 2008
22:46bajar los tipos
22:47de interés
22:47hacer programas
22:49de QE ilimitados
22:50inyectar dinero
22:51vía fiscal
22:52y lo que
22:53puso fue
22:54lo que
22:54lo que consiguieron
22:55fue meter dinero
22:56en los bolsillos
22:57de los consumidores
22:58pero no había
22:58producto que comprar
22:59los consumidores
23:00fueron a comprar
23:01y dispararon
23:02la inflación
23:03a cotas
23:03que no veíamos
23:04desde hacía décadas
23:05y provocamos
23:06el problema
23:07inflacionista
23:08que todavía
23:08hoy
23:09en Estados Unidos
23:10no se ha controlado
23:11después de 5 años
23:12por tanto
23:13si ahora
23:14el problema
23:15es de oferta
23:16porque lo que haces
23:17es de alguna manera
23:18cargarte la logística
23:19del comercio internacional
23:20con esta guerra
23:21que estamos viviendo
23:24la principal duda
23:26es que tienen que hacer
23:27los bancos centrales
23:28no pueden bajar
23:30los tipos de interés
23:31porque provocarán
23:32una crisis
23:32inflacionista
23:33brutal
23:33y los gobiernos
23:35ya están
23:35con políticas
23:36fiscales
23:36ultra expansivas
23:37como veremos
23:38posteriormente
23:39por tanto
23:40la situación
23:40es como mínimo
23:42preocupante
23:44¿existe el riesgo
23:46de que esto genere
23:47una crisis
23:47en el mercado
23:48de bonos?
23:48sería otra
23:49de las preguntas
23:50que prometía
23:51responder
23:51al principio
23:53sí
23:53¿por qué
23:54es importante?
23:55porque el mercado
23:56de bonos
23:56es el mercado
23:57con el que
23:58se financian
23:58los gobiernos
23:59como todos sabéis
24:00cuando un gobierno
24:01gasta más
24:03de lo que ingresa
24:03quiere decir
24:04que tiene déficit
24:05los déficits
24:06de cada año
24:07se agrupan
24:08o se agreden
24:09se acumulan
24:09y generan
24:10lo que llamamos
24:11la métrica
24:11de deuda
24:12sobre el PIB
24:13que es
24:14cuánta deuda
24:15tiene un país
24:16respecto a cuánto
24:17producen bienes
24:17y servicios
24:18en este caso
24:19lo que estamos diciendo
24:20es que
24:22en un entorno
24:23de endeudamiento
24:24extremo
24:24porque el mundo
24:25tiene más de 320
24:28billones europeos
24:29de deuda
24:30sobre
24:32existente
24:34la realidad
24:35es que
24:36no se ha trasladado
24:38el recorte
24:38de tipos de interés
24:39al coste
24:40de financiación
24:41de largo plazo
24:42es decir
24:43los gobiernos
24:43necesitan dinero
24:44emiten unos bonos
24:46y pagan a cambio
24:47un tipo de interés
24:47porque les prestes
24:49tu dinero
24:49¿cuánto pagan?
24:51pues depende
24:52de la rentabilidad
24:53del bono
24:53aquí
24:54como podéis observar
24:55en el gráfico
24:56superior izquierdo
24:57tenemos el bono
24:58a 10 años
24:59en Estados Unidos
24:59lo cual quiere decir
25:01que cuando el gobierno
25:02estadounidense
25:02pide prestado
25:03dinero a 10 años
25:04tiene que pagar
25:05aproximadamente
25:06un 4.25
25:07un 4.30%
25:08que no es mucho
25:11no es muy distinto
25:12a lo que tuvo que pagar
25:13en el peor momento
25:14de la guerra
25:16entre Ucrania y Rusia
25:18que fue un 5%
25:19y alguien podría decir
25:20¿cómo puede ser
25:21que el coste
25:22solamente se haya reducido
25:23en 0.75%
25:25cuando los tipos
25:26de interés
25:26han pasado
25:27del 5.5%
25:28al 3.75%
25:30aquí ha habido
25:31un recorte brutal
25:32de tasas de interés
25:33que no se ha trasladado
25:34al coste
25:35de financiación
25:36a largo plazo
25:37en Estados Unidos
25:37y peor todavía
25:39en Alemania
25:40el coste
25:41de financiación
25:42a 10 años
25:43está
25:44en los mismos niveles
25:46que en el peor momento
25:47entre la guerra
25:48de Ucrania
25:49y Rusia
25:50está al 3%
25:51y sin embargo
25:53los tipos
25:53han bajado
25:54del 4 al 2%
25:55en Europa
25:56es decir
25:57los bancos centrales
25:59bajan el coste
26:00de financiación
26:00a corto plazo
26:01pero no consiguen
26:03bajar el coste
26:04de financiación
26:04a largo plazo
26:05¿por qué?
26:06porque los inversores
26:08del mercado
26:08de renta fija
26:09están teniendo en cuenta
26:11no solamente
26:11los tipos
26:12que hay hoy
26:13sino que es lo que va a pasar
26:14durante los próximos
26:1510 años
26:16y le meten una prima
26:18a la incertidumbre
26:20de lo que va a ocurrir
26:21durante los próximos
26:2210 años
26:23el panorama
26:24es tan incierto
26:25y tan preocupante
26:26que no sea barata
26:27el coste
26:28de financiación
26:29cuando hablamos
26:30de 10 años
26:3115 años
26:3220 años
26:33sino que está
26:34ahí arriba
26:34y amaga con romper
26:36en el caso de Alemania
26:37la cota del 3%
26:38lo cual podría disparar
26:40ese coste
26:40de financiación
26:41no solamente
26:42en Alemania
26:42sino en el resto
26:43de Europa
26:44esto es algo
26:45a lo que
26:46el Banco Central Europeo
26:47va a tener que estar
26:47tremendamente atento
26:49porque
26:49como todos sabéis
26:51hemos roto
26:52las reglas fiscales
26:53y hemos dicho
26:53que como es necesario
26:54rearmarnos
26:55vamos a incrementar
26:57el endeudamiento
26:58global de Europa
26:59y la pregunta es
27:01¿cuál va a ser
27:02el coste
27:02de ese endeudamiento?
27:04pues va a depender
27:04en buena parte
27:05de cómo evolucionen
27:07ese tipo de bonos
27:08y si rompen techos
27:10no sería nada raro
27:11que el Banco Central Europeo
27:12empieza a hablar
27:13de medidas extraordinarias
27:14para combatir
27:15el incremento
27:17del coste del dinero
27:18a plazos largos
27:20esto da otra idea
27:21de hasta qué punto
27:22el riesgo latente
27:24es mucho mayor
27:25de lo que se está cotizando
27:26en el mercado
27:26y debemos estar muy atentos
27:28a esos niveles
27:29en el caso
27:30del gráfico
27:31inferior izquierdo
27:32hablamos
27:33de
27:34la deuda
27:35el coste
27:36de la deuda
27:37en Japón
27:37como veis
27:38a 10 años
27:39se ha disparado
27:39de forma bestial
27:41desde el año
27:41de 2019
27:42en adelante
27:43con lo cual
27:44Japón
27:45tiene un problema
27:46estructural
27:46porque es el país
27:47que está más endeudado
27:49del mundo
27:49respecto al PIB
27:50ronda en torno
27:52al 230
27:52240%
27:54de deuda
27:55sobre el tamaño
27:56de su economía
27:57y como veis
27:58si antes
27:59no le costaba nada
28:00financiar
28:01su emisión
28:03de deuda
28:03porque teníamos
28:04rentabilidades
28:05por debajo
28:05del cero
28:06a día de hoy
28:07estamos hablando
28:08de rentabilidades
28:09por encima
28:09del 2
28:09es decir
28:10que sin que haya
28:11ningún cambio
28:12en absoluto
28:12a Japón
28:13le está saliendo
28:14infinitamente
28:15más caro
28:15sostener
28:16semejante
28:17magnitud
28:18de deuda
28:18respecto a lo que
28:20le costaba
28:20escasamente
28:21hace 6 años
28:22eso puede generar
28:23un problema
28:24en las cuentas
28:25fiscales
28:26de Japón
28:27y ya veremos
28:28si el gobierno
28:31es capaz
28:32de gestionar
28:33semejante
28:34problemón
28:34o tenemos
28:35alguna traslación
28:37de ese estrés
28:38al resto
28:38de las economías
28:39del mundo
28:40tal vez
28:41uno de los gráficos
28:43que me parecen
28:43más relevantes
28:44de todos
28:45es el que tenéis
28:46en la esquina
28:48inferior derecha
28:49que es
28:50el comportamiento
28:51de los bonos
28:52de peor calidad
28:53es lo que se conoce
28:54como los bonos basura
28:55o dicho de otra manera
28:56los high yield
28:58¿quién compra un bono basura?
29:00¿y qué es un bono basura?
29:01un bono basura
29:02es un bono
29:03de malísima calidad
29:04lo cual quiere decir
29:05que el emisor
29:06de ese bono
29:07tiene un alto grado
29:08de riesgo
29:10de decirte
29:10oye mira
29:11no me ha ido muy mal
29:12y no te voy a poder
29:12devolver el dinero
29:13o no te voy a poder
29:14pagar los intereses
29:15que te prometí
29:17eso es lo que pasó
29:18con Grecia
29:18en el año 2010
29:19el default
29:20el impago
29:21por parte de Grecia
29:22estos bonos
29:25ofrecen
29:25a cambio
29:26de esa inseguridad
29:27una rentabilidad
29:28mayor
29:29de la que ofrecen
29:30los bonos
29:30por ejemplo
29:31que emite Alemania
29:32o Estados Unidos
29:33cuando compras
29:34un bono
29:34que paga
29:35una prima mayor
29:36pero
29:37que tiene mucho riesgo
29:39cuando tú crees
29:40que no hay riesgo
29:41en el mercado
29:41cuando crees
29:42que todo funciona bien
29:43si crees
29:44que hay riesgo
29:45en el mercado
29:45estos bonos
29:46no los quieres
29:47por mucho que te estén
29:48dando una rentabilidad
29:50extra
29:50porque dices
29:51hombre
29:52si no voy a obtener
29:54una rentabilidad
29:55no voy a obtener
29:55un 3
29:56o un 4 y pico
29:57según Alemania
29:58o Estados Unidos
29:59de rentabilidad
30:00voy a obtener
30:01un 5
30:02pero
30:03por ese diferencial
30:05no quiero asumir
30:06el riesgo
30:07si crees
30:08que no hay riesgos
30:08ese punto y medio
30:10dos puntos
30:11de extra
30:12de rentabilidad
30:12te compensa
30:13y la gente
30:14los compra
30:15con lo cual
30:16el bono basura
30:17es el canario
30:19en la mina
30:19cuando empieza
30:21a deteriorarse
30:21es porque
30:22los inversores
30:23quieren huir
30:24de este tipo
30:24de activo
30:25que es tóxico
30:26ante un riesgo
30:27inminente
30:28si por el contrario
30:30ese activo
30:31está subiendo
30:32quiere decir
30:33que la opinión
30:34de los inversores
30:34es todo va de maravilla
30:36y no va a haber
30:37ningún problema
30:37si miramos de cerca
30:39este gráfico
30:40de los bonos
30:41high yield
30:41descubrimos
30:43que cumplen
30:43muy bien
30:44su función
30:44por ejemplo
30:45este desplome
30:46desproporcionado
30:47que veis aquí
30:48fue la crisis financiera
30:50del 2008
30:50cuando el mercado
30:52se enfrentaba
30:52al colapso
30:53del sistema financiero
30:54estas caídas
30:56de aquí
30:56son el default
30:57de Grecia
30:58y la crisis periférica
30:59conocida como
31:00los pics
31:00cuando entraron
31:01en crisis
31:02Portugal
31:02Italia
31:03Grecia
31:03y España
31:04la siguiente
31:05fue la crisis
31:06en China
31:06este es el pinchazo
31:07de la burbuja
31:08de la bolsa china
31:09en 2015
31:09y el colapso
31:11de la economía
31:12o la ralentización
31:13económica
31:13que sufre el país
31:14aquí tenemos
31:15la pandemia
31:16en el colapso
31:17durante el año
31:182020
31:18y como podéis observar
31:21esta señal
31:22que tenemos aquí
31:22es crucial
31:23porque estamos
31:24rechazando
31:25la directriz
31:25que viene
31:26desde el año
31:262007
31:27hemos perdido
31:28ya la zona
31:28pivote
31:29y esto
31:29desata el miedo
31:30a que podamos
31:30empezar un nuevo
31:31proceso bajista
31:32que de ser el caso
31:34nos estaría advirtiendo
31:35de algo muy muy grave
31:37los inversores
31:38empiezan a huir
31:39de los activos
31:40que tienen mayor riesgo
31:41y se van a intentar
31:42refugiar en activos
31:44que tienen
31:44menor volatilidad
31:46o menor propensión
31:47a caer con fuerza
31:48en entornos
31:49complejos
31:52y llegamos a la pregunta
31:53clave
31:54si estoy en bolsa
31:55que debo mirar
31:56que debo vigilar
31:56en qué momento
31:58o qué activos
31:59me van a ayudar
31:59a determinar
32:00cómo tengo que reaccionar
32:02para cubrir riesgos
32:04o reducir exposición
32:05bueno
32:06he creído
32:07que lo más fácil
32:08es traer
32:09el índice
32:10MSC y AWI
32:11sabéis que es
32:12uno de los índices
32:13de renta variable
32:14más generales
32:15que hay en el mundo
32:16incluye todo tipo
32:17de mercados
32:19desarrollados
32:19y emergentes
32:20y bueno
32:21aquí veis la realidad
32:22estamos en la parte superior
32:24de todo lo que es
32:25la estructura alcista
32:26que se inicia en 2009
32:27y 2010
32:29y hemos empezado
32:30a rechazar
32:31la banda superior
32:33empezamos a
32:34a notar
32:36perforaciones sutiles
32:38de la directriz
32:39en RSI
32:40tal y como ha ocurrido
32:41en todas las anteriores
32:42fases correctivas
32:43y en zona de extrema
32:45sobrecompra
32:46el amago
32:46de potenciales
32:47cortes descendentes
32:49qué es lo que mide
32:50este movimiento
32:51a qué distancia
32:52nos encontramos
32:53de la zona
32:54que hasta ahora
32:55ha funcionado muy bien
32:55como área de compra
32:56es decir
32:57si rotásemos
32:59a la parte inferior
33:00de esta estructura
33:00lo más probable
33:02es que el mercado
33:03desde aquí
33:03tuviese una reacción positiva
33:05esto fue precisamente
33:06el colapso
33:08que se produjo
33:08en la guerra arancelaria
33:10en abril de 2025
33:11este fue el desplome
33:13que tuvo lugar
33:14durante la crisis
33:15en 2022
33:17y esto de aquí
33:18es la pandemia
33:19es decir
33:20podría quedar
33:21hasta alcanzar
33:22una zona estable
33:24donde comprar
33:24a medio largo plazo
33:25otro 25%
33:27de corrección
33:28en base a este gráfico
33:29lo cual
33:30no es un movimiento menor
33:32por otro lado
33:33creo que es muy interesante
33:35poner el ojo
33:37en aquellos índices
33:39donde se ha aglutinado
33:41la mayor parte
33:43de las compras
33:44de los inversores
33:45y por eso yo miro
33:46muy de cerca
33:46no solamente
33:48lo que hace la bolsa global
33:49sino también
33:50el comportamiento
33:51del Nasdaq 100
33:52contra la bolsa global
33:53el Nasdaq 100
33:55durante todo este periodo
33:56lo ha hecho mucho mejor
33:57que el MSCI ACUI
33:59como podéis observar
34:00y lo sigue haciendo bien
34:01y todavía no ha roto
34:02ningún nivel
34:03si hubiese una pérdida
34:04de la cota de 163
34:06querría decir
34:07que rompemos los soportes
34:08rompemos la directriz
34:10y los inversores
34:11empiezan a abandonar
34:12el activo
34:13donde más
34:15han concentrado
34:16sus apuestas
34:17en los últimos años
34:18es decir
34:19para mí
34:19el Nasdaq
34:20sería la referencia
34:22de que el inversor
34:23deja de pensar
34:25en términos
34:25de cuánto van a ganar
34:27las compañías
34:28o qué va a suponer
34:29la revolución
34:29de la inteligencia artificial
34:31en el modelo productivo
34:32del resto
34:34de las compañías
34:35y empieza a decir
34:36sácame de aquí
34:37ha subido mucho
34:38quiero recoger beneficios
34:39esto se va a hundir
34:40es una manera
34:41de medir el cambio
34:42de sentimiento
34:43lo mido
34:44en términos relativos
34:45contra el MSCI ACUI
34:46aquí no hay ninguna señal
34:47todavía adversa
34:48y lo mido
34:49y esto es súper importante
34:50en términos
34:51del Nasdaq
34:53mirando el gráfico
34:54de forma absoluta
34:56no en términos relativos
34:57¿qué es lo que busco aquí?
34:59bueno
35:00normalmente
35:01las correcciones severas
35:03han venido
35:05anteriormente marcadas
35:06por una estructura
35:08de distribución
35:08en el año 2021
35:10principios de 2022
35:11fue un doble techo
35:13si yo analizo
35:15lo que ocurrió
35:15en este entorno
35:16con un gráfico diario
35:17descubro esto
35:18esto de aquí
35:20a nivel semanal
35:21es esto
35:21descompuesto en diario
35:23y como veis
35:23hay un doble techo
35:24de libro
35:24y después el mercado
35:26cayó un 32%
35:28desde el punto
35:29de ruptura
35:30del doble techo
35:31en el siguiente ejemplo
35:32de 2025
35:33antes de la guerra
35:34arancelaria
35:35ya había una formación
35:37también tipo doble techo
35:38y la caída
35:39fue de casi un 20%
35:41desde el punto
35:42de ruptura
35:42y evidentemente
35:44lo que me preocupa ahora
35:45es la posibilidad
35:46de que el Nasdaq
35:47complete otro doble techo
35:48porque lleva moviéndose
35:51en rango lateral
35:52prácticamente
35:53desde el mes de septiembre
35:54del año pasado
35:54y la clave
35:56o el nivel
35:56que creo que hay que vigilar
35:57por abajo
35:58es la cota
35:58de los 23.850 puntos
36:01por tanto
36:02si se llegase
36:03a producir
36:04una ruptura
36:05de ese nivel
36:06en el Nasdaq
36:06no sería nada raro
36:08que entremos
36:08en una espiral
36:09de venta
36:10que provoque
36:11además una ruptura
36:12del relativo
36:12entre el Nasdaq
36:13y el MSC
36:14y ACUI
36:15y a partir de ahí
36:16tendríamos
36:16otra pieza más
36:18advirtiéndonos
36:19que entramos
36:20en un mercado
36:21a la baja
36:22ya veremos
36:23lo que dure
36:23pero que
36:24en términos
36:25de MSC
36:26ACUI
36:26estamos hablando
36:27de que
36:27hasta un 25%
36:29no alcanzaríamos
36:30la directriz alcista
36:31que es donde se marca
36:32una buena oportunidad
36:34de compra
36:34para aquellas carteras
36:36que se quieren mantener
36:38durante muchos años
36:39sin cambios
36:40la siguiente pregunta
36:42pero esto no está descontado
36:44cuál es el nivel
36:45de sentimiento
36:46de los inversores
36:47cómo son las primas
36:48de riesgo
36:49si te vas a la CNN
36:50y buscas el indicador
36:52Fear and Greed
36:53te dirán que sí
36:54que hay pánico extremo
36:56que esto está
36:57completamente cotizado
36:58en el mercado
36:59pero yo creo
37:00que estas herramientas
37:00de sentimiento
37:01valen de muy poco
37:02cambian continuamente
37:03de un extremo
37:04al otro
37:05y no reflejan
37:06la realidad
37:06de lo que realmente
37:07está pasando
37:08en el mercado
37:09creo que la forma
37:11correcta de hacerlo
37:12es mirar
37:12el posicionamiento
37:13de los inversores
37:14de los inversores
37:17minoristas
37:17de los inversores
37:18profesionales
37:19y las primas
37:20de riesgo
37:21cotizadas
37:21porque ahí es
37:22realmente
37:23donde estás reflejando
37:24qué haces
37:25con tu dinero
37:25en términos de cobertura
37:27y en términos
37:28de exposición
37:30a los distintos activos
37:31y ahí
37:32hay varias métricas
37:34que podemos observar
37:35la primera
37:35es el VIX
37:36el VIX
37:37es la volatilidad
37:38cotizada
37:39del SP500
37:40a lo largo
37:41de los últimos años
37:42vemos dónde está
37:43la zona de complacencia
37:44vemos dónde está
37:45la zona de miedo
37:46vemos dónde está
37:47la zona de pánico
37:48y a día de hoy
37:50estamos más cerca
37:50de la zona de complacencia
37:52que de la zona de miedo
37:53no refleja
37:54a pesar de la situación
37:56tan compleja
37:57que se vive
37:58y lo que está pasando
37:58con el coste
37:59de la energía
38:00no estamos viendo
38:01bajo ningún concepto
38:03una situación
38:04donde
38:04se está disparando
38:08la percepción
38:09de riesgo
38:10en el VIX
38:11pero es que además
38:12de ello
38:12si miramos
38:13el spread de crédito
38:14entre los bonos
38:15de peor calidad
38:16y los bonos
38:16de mejor calidad
38:18estamos apenas saliendo
38:19de la zona
38:20de complacencia
38:22estos dos gráficos
38:24tanto el VIX
38:24como el spread de crédito
38:25creo que componen
38:26una foto
38:27mucho más realista
38:28de cómo está
38:29el mercado
38:30sintiendo
38:30lo que está pasando
38:31ahora
38:31y está bastante
38:33acorde
38:33con lo que estamos
38:34viendo
38:34con el movimiento
38:35de las bolsas
38:35donde a pesar
38:36de la caída
38:37reciente
38:37estamos relativamente
38:38cerca de máximos
38:39históricos
38:40y no estamos
38:40viendo un comportamiento
38:42de venta agresiva
38:43por parte de los inversores
38:46este gráfico
38:47que mide el diferencial
38:48entre los bonos basura
38:49y los bonos
38:50de buena calidad
38:51es lo que determina
38:53en qué momento
38:54el inversor
38:55quiere abandonar
38:56el activo
38:57de mayor riesgo
38:58para refugiarse
38:59en el activo
39:00de menor riesgo
39:02y como vemos
39:03apenas ha iniciado
39:04el movimiento
39:05no podemos decir
39:06que esté ya descontado
39:07ni muchísimo menos
39:08la situación más grave
39:11y luego
39:11otra manera
39:13de entender
39:14el riesgo
39:15real
39:16es mirar
39:17qué parte
39:18de los ciudadanos
39:19están expuestos
39:19a la bolsa
39:20este gráfico
39:21de la Reserva Federal
39:22de San Luis
39:23en Estados Unidos
39:24muestra
39:25que
39:26los ciudadanos
39:27tienen
39:28un nivel
39:29de exposición
39:30a la bolsa
39:30como nunca antes
39:32han tenido
39:32a lo largo
39:33de los últimos 80 años
39:36probablemente
39:36estamos en máximos
39:37históricos
39:38o dicho de otra manera
39:39el particular
39:41está totalmente
39:42metido en la bolsa
39:43no ha reducido
39:45exposición
39:46lo cual hace
39:47que la sensibilidad
39:48a potenciales caídas
39:49vaya a ser enorme
39:51y la otra forma
39:52de cuantificar
39:53ahora ya desde el lado
39:54del inversor profesional
39:55hasta qué punto
39:57está involucrado
39:58en el entorno
40:00de la renta variable
40:02es mirar
40:03de los activos
40:04que gestionan
40:05los profesionales
40:06cuántos están
40:06en liquidez
40:07o digamos
40:08de forma
40:09preventiva
40:11sin invertir
40:12y cuánto están
40:13invertidos
40:14en bolsa
40:15y esto nos lleva
40:16a otra conclusión
40:17a pesar de que
40:18se ha producido
40:19una reacción
40:20evidente
40:21de liquidación
40:22de posiciones
40:23por parte
40:23de los inversores
40:25profesionales
40:26estamos muy lejos
40:28de movimientos
40:29como el de octubre
40:30de 2022
40:31o abril de 2020
40:32o 2016
40:33es decir
40:34la liquidación
40:35de posiciones
40:36por parte
40:36de inversores
40:37profesionales
40:38para evitar
40:39una crisis
40:40está empezando
40:41no está terminando
40:42es decir
40:42el riesgo
40:43aquí
40:43es enorme
40:44y además
40:45veníamos
40:45posicionados
40:46como veis
40:47en un nivel
40:48de reservas
40:48de liquidez
40:49que era
40:50mínimos
40:50históricos
40:51desde el año 99
40:52por tanto
40:53los profesionales
40:54están empezando
40:55a actuar
40:55todavía les queda
40:56mucho
40:56si realmente
40:57este conflicto
40:58se enquista
40:59los inversores
41:00particulares
41:00apenas ni se han movido
41:02ni se han enterado
41:03de la situación
41:03¿cuál es la conclusión
41:05que uno extrae
41:06de esta presentación?
41:08en primer lugar
41:09que evidentemente
41:10nadie sabe
41:11cómo va a ser
41:12el desenlace
41:13de esta guerra
41:13pero lo que sí sabemos
41:15es que
41:16cuanto más se extienda
41:17en el tiempo
41:18mayor es la probabilidad
41:19de que genere
41:20una crisis profunda
41:21porque hasta ahora
41:23el problema
41:23era la distribución
41:25a nivel logístico
41:26el bloqueo
41:27del estrecho
41:27de Hormuz
41:28obliga a
41:29buscar alternativas
41:31y paraliza
41:31parte del comercio
41:32internacional
41:33sobre todo
41:34de la energía
41:34pero no destruye
41:36capacidad productiva
41:38simplemente
41:39lo que estamos
41:40haciendo
41:40es bloquearla
41:41es muy distinto
41:43si entramos
41:45en destrucción
41:46es decir
41:47si convertimos
41:48en objetivos
41:49las instalaciones
41:50energéticas
41:51de oriente próximo
41:52los inversores
41:53hoy por hoy
41:54viendo lo que hemos visto
41:55están relativamente
41:56tranquilos
41:58prevén que esto
41:59va a ser un shock
42:00de corto plazo
42:01que el petróleo
42:01va a corregir
42:03un poquito
42:03lo que nos cuenta
42:04Donald Trump
42:04que va a pasar
42:06pero cuando uno
42:07luego va y lee
42:08todo lo que estaba
42:09ocurriendo
42:09no da la sensación
42:10de que ese sea
42:11el escenario
42:11más probable
42:12puede ocurrir
42:13pero no da la sensación
42:14porque
42:16a pesar de descabezar
42:17el régimen iraní
42:18no parece
42:20que estén consiguiendo
42:21eliminar su capacidad
42:23de represaria militar
42:25con el envío
42:26de drones
42:26y misiles balísticos
42:30desbloquear
42:31el estrecho
42:31de Hormuz
42:32parece
42:32tremendamente complejo
42:33con las minas
42:35con
42:35esa
42:36costa
42:37que prácticamente
42:38se convierte
42:39en
42:40un escenario
42:42idóneo
42:43para Irán
42:44para esconder
42:45esas lanzaderas
42:46o esos
42:48puntos de ataque
42:49con drones
42:52meter tropas
42:53en la zona
42:54por parte
42:55de Estados Unidos
42:55es ampliar
42:56el conflicto
42:57y tiene un coste
42:58electoral enorme
42:59en el año
43:00de los
43:00midterm elections
43:01en noviembre
43:02donde ya empieza
43:03a haber
43:04críticas internas
43:05a esta guerra
43:06Israel está claro
43:07que juega
43:08otra batalla
43:08distinta
43:09quiere
43:10erradicar
43:11al régimen iraní
43:13se está involucrando
43:14en más guerras
43:15se lo estamos viendo
43:16en Líbano
43:16probablemente
43:17cuando acabe
43:18con Líbano
43:18no hay que extrañarse
43:20si ataca
43:20a los hutíes
43:21en Yemen
43:23da la sensación
43:24de que
43:25este conflicto
43:26pensar que va a durar
43:28unas pocas semanas
43:29no es del todo
43:30realista
43:31hoy por hoy
43:31ya veremos
43:32lo que pasa después
43:33y por tanto
43:34lo que descuentan
43:35los inversores
43:36creo que está
43:36bastante alejado
43:37de la realidad
43:38de lo que podríamos
43:39vivir
43:40hoy por hoy
43:41no se ha roto nada
43:42lo que quiero decir
43:43es que
43:45todavía no hemos
43:46convertido
43:47las instalaciones
43:47energéticas
43:48en el principal
43:49objetivo de ataques
43:50pero si ocurre
43:51la foto va a cambiar
43:52de cabo a rabo
43:53y entonces
43:54habrá que tener en cuenta
43:55dónde están las valoraciones
43:56dónde están las primas
43:57de riesgo
43:58y dónde está la complacencia
43:59todo ello
44:00bastante extremo
44:01lo cual quiere decir
44:02que genera un caldo
44:03de cultivo
44:03y potencial
44:04reacción negativa
44:05enorme
44:06y
44:08la última
44:09parte de la conclusión
44:11es cuidado
44:11porque yo creo
44:12que los bancos
44:13centrales
44:13y los gobiernos
44:14son muy conscientes
44:15de que la liaron
44:17después de la pandemia
44:18con políticas
44:20monetarias
44:21y fiscales
44:23que normalmente
44:24se usaban
44:24para las crisis
44:25de demanda
44:26y las aplicaron
44:27a las crisis
44:27de oferta
44:28y desataron
44:28una crisis
44:29inflacionista
44:30que todavía
44:31hoy padecemos
44:32hemos perdido
44:33el 25%
44:34de la capacidad
44:35de nuestro dinero
44:35en tan solo
44:365 años
44:37ya se ha empobrecido
44:38a la población
44:39sin
44:41que fuesen
44:42conscientes
44:42de lo que iba a ocurrir
44:43ahora ya son conscientes
44:44llevar a cabo
44:45políticas de bajadas
44:46de tipos
44:47agresivas
44:48ya no están
44:48en el tablón
44:50de posibles medidas
44:52y
44:53a la hora
44:53de impulsar
44:54recortes
44:55de impuestos
44:56o
44:56políticas
44:57fiscales
44:58más expansivas
44:59es muy difícil
45:00porque ya estamos
45:01rearmándonos
45:02ya estamos
45:03gastando muchísimo
45:04más de lo que
45:04gastábamos
45:05antes
45:05ya estamos
45:06aplicando
45:07política fiscal
45:08expansiva
45:08antes de que
45:09se desatase
45:10esta crisis
45:11por tanto
45:12va a ser
45:13muy difícil
45:13sorprender al mercado
45:15con medidas
45:15que de alguna manera
45:17nos sirvan
45:17para estabilizar
45:18el efecto
45:20negativo
45:21que podría tener
45:21una crisis
45:22energética
45:23profunda
45:25no sabemos
45:26realmente
45:27la magnitud
45:28pero lo que sí
45:29creo que merecía
45:30la pena
45:30en este vídeo
45:31era
45:32explicar
45:33por qué
45:34si la situación
45:35se complica
45:36aún más
45:36de lo que se está
45:37complicando
45:37el impacto
45:38que veremos
45:39en el mercado
45:40probablemente
45:41está casi
45:41por entero
45:42por ver
45:43no estamos
45:45como en 2022
45:46donde en octubre
45:47ya había
45:47una corrección
45:48de un 30%
45:49en las bolsas
45:50y un negativismo
45:50extremo
45:51a día de hoy
45:52parece como
45:53que el negativismo
45:53está solo
45:54en la boca
45:54pero no
45:55realmente
45:56en el posicionamiento
45:57en el mercado
45:57y eso
45:58abre
45:59una situación
46:00de riesgo
46:01potencial enorme
46:01como sabéis
46:03publico
46:04una newsletter
46:04totalmente
46:05gratuita
46:06todos los jueves
46:06donde
46:08hablo
46:09de lo que más
46:10me ha impactado
46:10y lo que más
46:11me llama la atención
46:12en el plano
46:12de economía
46:14geopolítica
46:14y mercados financieros
46:16solo tenéis que utilizar
46:18el código QR
46:18para suscribiros
46:19estaréis encantados
46:21de estar actualizados
46:22sin ningún coste
46:23y si nos gusta
46:25evidentemente
46:25tan sencillo
46:26como
46:27darle al botón
46:28de
46:29quitar la suscripción
46:31y dejará
46:32de molestaros
46:32suerte a todos
46:34con vuestras
46:34inversiones
46:35y nos vemos ya
46:36en la próxima emisión
46:37un saludo
46:38y hasta la vista
46:43¡Gracias!
46:56¡Gracias!
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