00:03Casi, casi a las 12.50 de la tarde, 11.50 en Canarias.
00:06Como cada jueves hay que analizar una tesis de inversión en concreto,
00:10porque evidentemente en este programa, además de la actualidad económica,
00:13también analizamos la actualidad financiera.
00:15Y para ello nos acompaña ya, como siempre, desde Advanced H. Capital, Juan Gómez Bada.
00:19¿Qué tal, Juan? Buenas tardes.
00:20Buenas tardes.
00:21Un placer tenerte.
00:22Muchas gracias.
00:23Para hablar hoy de una empresa, yo no la conocía, muy interesante,
00:27entiendo que es una gran empresa en realidad, aunque yo no la conozca,
00:30pero que se dedica a un sector que es la consultoría,
00:33que en los últimos tiempos lo ha pasado más o menos mal en cuanto a cotizaciones y demás,
00:37pero que, como tú bien me comentabas anteriormente,
00:41tiene un potencial que hay que saber ver y que muchas veces el Value Investing
00:46es aquella filosofía de inversión que realmente puede acercarse a ese potencial
00:50que muchas veces se descubre en ese tipo de empresas,
00:53aunque el mercado en sí, que sabemos que muchas veces está, digamos,
00:59inhibido por los shocks y por los fenómenos coyunturales,
01:03pues es la que nos permite, como digo, el Value Investing acercarnos a ese tipo de empresas.
01:07¿Qué es Nagarro, Juan?
01:08Bueno, pues Nagarro es una consultora tecnológica que tiene sede en Alemania,
01:15pero la mayoría, su fundador y la mayoría de los empleados los tienen en la India
01:22y aunque la mayoría de los clientes están en Estados Unidos y en Europa, ¿vale?
01:27Tiene un típico modelo de la India servir de una manera buena y barata,
01:35buena rentabilidad, riesgo, a Europa, tiene gran parte de los empleados aquí,
01:40los más vendedores, los más cercanos al cliente, son los que están en Europa y en Estados Unidos,
01:46cerca de sus clientes que están en todos los, bueno, en muchos sectores.
01:51La consultoría es un sector que está de capa caída absoluta en bolsa,
01:57en todo tipo de compañías, con la narrativa de que ha llegado la inteligencia artificial,
02:04no hace falta consultores, porque ya le pregunto yo a Chad GTP, le pregunto a Claude
02:09qué es lo que tengo que hacer y me lo cuentan, dame una presentación de un plan estratégico,
02:16hazme un análisis DAFO, unas cinco ventajas competitivas de Porter y me explicas un poco todo
02:23y te lo ponen, y ayuda, ¿no?
02:28Entonces, bueno, pues ante ese miedo, las cotizaciones de todas las tecnológicas,
02:33las más conocidas de Unacentur, Capgemini, desde las indias más grandes como son Infosys u otras,
02:42pues han caído una barbaridad en los últimos meses.
02:46Entonces, ¿qué ocurre en Agarro y por qué desde AvantasFan tenemos posición?
02:53Cuando hemos visto estas caídas hemos incrementado y, bueno, ¿y qué ha ocurrido?
03:00Entonces, lo primero es ir por los tres criterios de inversión que cumplen todas las inversiones
03:06que entran en los fondos Avantas.
03:08El primero, alineación de intereses entre directivos y accionistas.
03:11Aquí hay que tener en cuenta que hay tres accionistas muy relevantes y insiders que controlan.
03:21Uno, que dos son fundadores de Algeier, que es otra consultora, de la cual salió Agarro, fue una spin-off.
03:27Y el tercero es el CEO de Agarro, que es Manas Human, antes no se cambió el apellido,
03:34antes era Manas Fuloria, para reforzar su vinculación con lo que es lo humano,
03:42con la búsqueda de capital para las consultoras, que es relevante en ese término.
03:48Y Manas Fuloria tiene la inmensa mayoría de su patrimonio invertido en la compañía.
03:55Y entre estos tres accionistas, unos se controlan a otros en el sentido de que el CEO no hace exactamente
04:00lo que quiere,
04:01si no tiene dos por encima, que también con los intereses alineados a él, siempre y cuando él haga lo
04:08que debe hacer,
04:09entonces aquí se cumple el primer requisito, es alineación de intereses entre directivos y accionistas.
04:15Manas Fuloria, defendiendo su patrimonio, su interés defiende el de los minoritarios también.
04:20El segundo es que haya un excelente modelo de negocio.
04:23Y aquí siempre el excelente modelo de negocio son ventajas competitivas, ventajas relativas a los demás.
04:30Y aquí en relativo a los demás, ¿qué tiene en agarro?
04:34Pues puede ofrecer una consultoría de mejor calidad, sobre todo en posiciones técnicas y de alto conocimiento,
04:43como en consultoría, pero también en informática.
04:47Si quieres a los mejores, tienes que darle, por ejemplo, teletrabajo, que trabajen desde su casa, aunque sea un pueblo
04:55de donde estén.
04:56Pues en eso tiene un sistema de descentralización física muy arraigado, pero a la vez de coordinación y que funciona
05:09en eso como un reloj.
05:11Entonces, atrae el mejor talento, si vas en Glassdoor y otras empresas que miden y que se recomiendan unos consultores
05:19a otros,
05:20pues siempre en agarro está muy bien valorada.
05:25Y luego, esto que hace que puedas ofrecer unos mejores precios, mejor calidad-precio a tus clientes,
05:34se complementa también con tener unas estructuras jerárquicas mucho más planas.
05:41Y esto es muy importante para ser flexible y hacer determinados tipos de trabajo,
05:47que son distintos de los que hace un Accenture, un Capgemini o incluso un InfoSys,
05:51que tiene unas estructuras mucho más jerárquicas que tienes los que están de analistas, de base,
05:58los que tienes distintos de senior, senior manager, director, socio,
06:03y cada socio al final hay una estructura brutal y cada uno te da unas horas de su trabajo
06:09y la compartes con varios proyectos a la vez.
06:13Entonces, a eso no entra en agarro, entra en unos proyectos en los que son equipos más reducidos,
06:18pero que se involucran mucho más. Y con personas en media más senior.
06:23Entonces, es justo lo que tiene las características de que es lo que la IA va a desarrollar.
06:29Necesitas menos gente, pero más capaz y autónoma.
06:33Entonces, esa estructura también la consideramos una ventaja competitiva.
06:38Y luego, valoración, coste. Pues antes de la OPA estaba cotizando un PER en torno a 10,
06:43ya había caído una barbaridad, han caído todas, están todas un poco por los suelos,
06:49y bueno, con unos dividendos que rondaban el 3%.
06:56¿Qué ha ocurrido? Pues que la narrativa,
07:01porque la narrativa no es así, se ha cargado de decir,
07:05oye, la consultoría no va a hacer falta,
07:07y entonces están cayendo en precio mucho.
07:10¿Y por qué esa narrativa es falsa, Juan?
07:11Bueno, pues es falsa porque al final va a seguir habiendo especialización.
07:21Sí.
07:21Cada uno es bueno en unas determinadas cosas.
07:24Y que haya una tecnología que permita que, por ejemplo,
07:29un código en software o en consultoría disminuya la barrera de entrada,
07:34no significa que vaya a dejarse de utilizar.
07:40Ocurrió también al principio en Internet,
07:42se pensaba que las consultoras estaban muertas,
07:44y luego han vivido la mejor época de su historia.
07:47¿Vale?
07:47Sí que va a haber una transformación,
07:49a lo mejor hay un tipo de consultor que no es el...
07:52o un tipo de consultoría que no es la que se demanda ahora,
07:54pero, desde luego, cuando una empresa tiene una necesidad,
08:00no va... o sea, pueden estar más o menos capacitados
08:04sus propios empleados,
08:06pero si consigue contratar a consultores que le son más útiles,
08:14es decir, si tú tienes antes de la IA unos consultores
08:17que te aportan una utilidad de 4,
08:20y ahora esos mismos consultores te aportan una utilidad de 40,
08:23lo que tú estarás dispuesto a pagar por esa consultoría
08:26es más que antes.
08:28Claro.
08:28Y no dirás, bueno, pues si me hacen más,
08:32ya no necesitaré 10 personas, sino 2, por ejemplo.
08:38Esa conjetura, ese razonamiento también es falso,
08:42no ocurre, porque por la paradoja de Hevons,
08:44todos los competidores quieren llegar a lo máximo
08:48para ofrecer los mejores productos y servicios a sus clientes.
08:51Entonces, ¿qué ocurre?
08:53Que si un consultor harás más útil,
08:56demandarán más consultores, no menos.
08:58Claro.
08:58Es...
09:00no es para conseguir exactamente lo mismo
09:03como ahora me hacen falta menos,
09:04que es otro tipo de razonamiento.
09:06Y lo mismo ha ocurrido con las GPUs
09:08y con... pues a lo largo de la historia,
09:11en muchos aspectos.
09:12Entonces, la consultoría va más
09:15y la tarta que ingresarán las consultoras del futuro
09:18será mucho más grande
09:20que las previas a la inteligencia artificial.
09:23Ahora, ¿quién se va a adaptar?
09:25¿Cómo se va a adaptar?
09:26Nagarro parte de una ventaja competitiva en flexibilidad,
09:29en otras cosas, pues también está por ver.
09:32Pero bueno, ¿y qué ha ocurrido?
09:34Que esto lo ha visto un competidor,
09:36Persistent, un competidor indio
09:38más grande que Nagarro
09:40y con una estructura jerárquica
09:43un poco más parecida a la habitual,
09:45no como la de Nagarro.
09:47Y aquí lo que ha hecho
09:48es lanzar una OPA pagando en efectivo
09:51un 140% de prima
09:53sobre el precio de cotización.
09:55Es decir, se hace eso.
09:56Claro.
09:56Los que saben es, bueno,
09:58porque entienden que es lo que hay.
10:00Si ha podido pagar este precio
10:02y no otro,
10:03es también porque había alineación
10:05de intereses dentro de Nagarro
10:06y sabían cuál era su fortaleza,
10:08no han vendido a cualquier precio.
10:10Efectivamente, pues algo será.
10:11Y veremos cómo sigue, digamos,
10:14este asunto
10:15y en concreto cómo va evolucionando
10:16la cotización de Nagarro.
10:17Me hubiese encantado
10:17de tener algo más de tiempo, Juan,
10:19pero te cito para la próxima semana
10:21el jueves que viene aquí,
10:22en Connimo de Lucro,
10:22para analizar otra tesis de inversión.
10:24Muchas gracias, Juan.
10:25Muchas gracias a vosotros.
10:26Ahora ustedes se quedan
10:27con los informativos de Radio
10:28y luego con Kilómetro Cero.
10:29Con Ánimo de Lucro
10:30Con Luis Fernando Quintero
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