00:01En portefeuille, c'est avec Raphaël Génin, analyste financier chez Euroland Corporate.
00:06Bonjour Raphaël. Bonjour Nicolas. Merci d'être avec nous. On va passer en revue trois valeurs
00:09que vous suivez régulièrement dans cette rubrique en portefeuille. On commence avec LDC. LDC,
00:16valeur bien connue dans le secteur alimentaire, spécialisée même dans la volaille notamment.
00:21Pourquoi est-ce que vous suivez la valeur actuellement, Raphaël ? Tout à fait, c'est une valeur qu'on
00:25suit
00:25près chez Euroland. C'est, comme vous l'avez dit, le leader incontesté de la volaille en France,
00:3140 à 50 % de parts de marché. C'est vraiment le champion français et puis c'est une société
00:36qui
00:36se développe beaucoup en Europe également. Sur les chiffres, c'est un chiffre d'affaires de 7
00:41milliards d'euros en 2025 avec une marge opérationnelle de plus de 5 % et une capitalisation boursière qui
00:48tourne autour de 4 milliards d'euros. Et puis sur le plan boursier, c'est aussi une valeur de fonds
00:52portefeuille qui est un peu incontournable dans le segment small mid-cap quand on cherche à la
00:56fois une valeur défensive mais avec des fondamentaux excellents. Donc pourquoi on parle de la société
01:00aujourd'hui ? C'est parce que justement ils ont publié cette semaine leur premier trimestre,
01:04leur chiffre d'affaires pour le compte du premier trimestre. Une très bonne publication,
01:0710,6 % de croissance dont 6 % d'organique à 1,9 milliard d'euros. Donc tous les segments
01:12du
01:13groupe est en croissance, donc les œufs, la volaille en France, l'international et puis même leur
01:17segment traiteur. Donc c'est une très bonne publication avec justement le management qui a
01:22confirmé ses guidance pour l'exercice en cours. Donc à savoir l'atteinte d'un chiffre d'affaires
01:27de 7,7 milliards d'euros, ça fait une croissance à deux chiffres, et toujours cette marge opérationnelle
01:31courante qui devrait rester supérieure à 5,5 %, donc c'est une excellente publication.
01:34Ça veut dire quoi des fondamentaux excellents ?
01:36Bah c'est ce que je disais, c'est des chiffres excellents de croissance.
01:39Tout à fait, c'est des très bons chiffres. Et puis il y a aussi la notion de perspective ensuite
01:43puisque le
01:43groupe est engagé dans un plan stratégique quinquennal qu'il a annoncé il y a justement quelques semaines de cela,
01:48où le groupe vise d'ici 2031 à atteindre 10 milliards d'euros de chiffre d'affaires et
01:53justement à garder une marge normative au-delà de 5,5 % sur sa marge opérationnelle. Et donc ça,
01:59on est assez confiant sur le groupe pour qu'il réussisse à le faire. Pourquoi ? Parce qu'il y
02:02a des
02:02thématiques structurelles qui portent la croissance de la volaille, notamment sur le poulet et les
02:06œufs, parce que c'est une source de protéines pas chère par rapport aux porcs ou aux œufs. Il n
02:10'y a pas
02:10d'interdit religieux. Ça plaît aux adeptes de musculation, ça plaît aussi aux chaînes de restauration rapide.
02:15Ça plaît à tout le monde. Ça plaît à tout le monde, c'est pas cher, donc il y a
02:17une très belle croissance organique. Le groupe aussi a un levier à l'international, où il se développe beaucoup dans
02:23des pays comme la Pologne ou la Hongrie, où il y a une très forte croissance, 20 % de croissance
02:26sur la publication du T1 à l'international. Et puis enfin, il y a le M&A, la croissance externe,
02:33qui est dans l'ADN du groupe. Donc pour toutes ces raisons-là...
02:37Boursièrement, Raphaël, LDC c'est plus 33 % depuis le début de l'année. Il reste du potentiel pour une
02:43valeur comme celle-là ?
02:44Tout à fait, parce que quand on regarde la valorisation aujourd'hui, on est autour de 9 fois levées et
02:49bits. Quand on compare aux autres comparables boursiers internationaux de la société, on a plutôt des multiples comme 16 ou
02:5611.
02:56Donc 11 fois, je veux dire, sur le résultat opérationnel de l'année prochaine. Donc on a encore un petit
03:01levier, je pense, avec des fondamentaux, comme j'ai dit, qui sont parfaits, des perspectives qui sont au vert.
03:05Donc tout va bien pour LDC et on est assez positifs sur le dossier.
03:09Autre valeur que vous suivez en portefeuille, il s'agit de Cogra. Alors là, on change complètement de secteur d
03:14'activité. On est dans le domaine des granulés de bois.
03:16C'est une valeur d'ailleurs dont on parle régulièrement dans Good Morning Market. Pourquoi est-ce que vous la
03:20suivez, Raphaël ?
03:21Tout à fait. Cogra, c'est 25 millions d'euros de capitalisation boursière. C'est ce qu'on appelle une
03:28micro-capitalisation. Comme vous l'avez dit, ce qu'ils font, c'est des granulés de bois qui vendent pour
03:32les choisières.
03:33Donc c'est une alternative au chauffage, au gaz ou au charbon, par exemple. Une alternative renouvelable.
03:39Donc le business model, c'est d'acheter des surs auprès des siries, de les transformer dans ces fameux granulés
03:45et puis de les revendre auprès des grandes et moyennes surfaces.
03:48Aujourd'hui, la publication de Cogra, c'était hier, elle était assez bonne également. Il y a eu une reprise,
03:55plus de 20% de croissance à 40 millions d'euros sur l'ensemble de l'exercice.
03:58Ils sont en exercice décalé. Après deux exercices de décroissance qui étaient très difficiles, on va en reparler.
04:03Et puis notamment un T4 qui a surpris tout le monde avec une croissance de 55%, donc qui a battu
04:08les espoirs des analystes.
04:09Donc c'est une très bonne publication.
04:12Donc principalement portée sur le dernier trimestre 2025 et premier trimestre 2026, c'est ça ?
04:16Justement, la publication fait écho à la publication semestrielle qui était très bonne, qui faisait déjà état de cette reprise
04:21de croissance à deux chiffres.
04:23Et puis avec des marges qui sont revenues à 10%, parce que pour rappel, l'année dernière, Cogra avait de
04:27façon inédite enregistré un EBITDA négatif dans un contexte très compliqué.
04:34Donc cette publication fait écho à la publication semestrielle qui était excellente, mais aussi aux autres publications des concurrents, notamment
04:42Moulinvest et Pujula.
04:44Pujula ce matin a publié une croissance de son segment bois énergie à deux chiffres, donc ça corrobore justement avec
04:49cette version de reprise.
04:50Donc le marché des granulés de bois se porte bien à l'heure actuelle ?
04:54Parce qu'on parle de granulés de bois pour alimenter des systèmes de chauffage quand même, on en parle en
05:00pleine canicule ?
05:01C'est assez paradoxal et justement c'est ce que vient faire ce T4, c'est justement confirmer qu'il
05:05y a une normalisation du marché après ce que je le disais, deux années très compliquées.
05:08En fait ce qui s'était passé en 2022, c'est qu'il y a eu un pic après la
05:12crise énergétique liée au conflit en Ukraine.
05:14Donc il y a eu des volumes et des prix qui se sont envolés, il y a eu une très
05:16grosse demande.
05:17Ça a bénéficié dans un premier temps à Cogra et aussi à ses concurrents, mais en fait c'est un
05:21effet de base beaucoup trop exigeant.
05:23Il y a eu des importations massives, notamment le Tchine qui sont venues un peu, entre guillemets, inonder le marché,
05:28faire pression sur les prix et les volumes.
05:30Et Cogra a connu deux exercices très difficiles.
05:32D'accord, face à cette concurrence et face peut-être à une attente trop élevée.
05:36Exactement. Aujourd'hui on repart avec des fonds d'amato qui sont très sains.
05:39La société, elle est en train de se désentêter progressivement.
05:41Il me semble qu'ils auront plus de dette net, enfin de dette net zéro l'année prochaine.
05:48D'accord.
05:48Ils vont reprendre sur leur marge d'habit d'anormatif de 11% avec un peu de croissance qui est
05:52lié justement à la progression des équipements en chaudière pour les foyers.
05:55Donc là aussi avec une valorisation qui est...
05:58Plus de 18% depuis le début de l'année, vous estimez qu'il y a un potentiel là aussi
06:02sur la valeur ?
06:03C'est ce que je disais, on est à la moitié de la valorisation de 2022.
06:05Donc je pense qu'il y a encore de la place sur une belle société qui a des fondamentaux solides,
06:09pas trop de capex et qui est bien géré.
06:11Troisième valeur, Bill & D.
06:13Bill & D, là on est plutôt spécialisé dans les études et notamment les études en ligne.
06:17Tout à fait. Alors Bill & D, contrairement aux deux autres valeurs dont on a parlé, ils ne font pas
06:20l'actualité cette semaine avec une publication.
06:22Mais je pense que c'est bien d'en parler.
06:24Pourquoi ? Parce que la société est un tournant de son histoire.
06:28Alors ce qu'ils font, on les confond souvent avec un institut de sondage.
06:31En fait, les instituts de sondage et d'études ont délégué justement cette activité à Bill & D.
06:35C'est une activité qui consiste à recruter des personnes qualifiées, qu'on appelle des panélistes,
06:40pour répondre à des études justement qui servent pour le marketing, pour la politique par exemple.
06:46Et donc ça, c'est le métier de Bill & D historique.
06:51Mais justement, Bill & D s'est distingué sur cette activité-là en construisant des panels très précis.
06:56Dans 44 pays, la société a développé son empreinte géographique partout dans le monde.
07:00Elle est aujourd'hui dans un oligopole de 4 sociétés.
07:04C'est la seule société cotée sur ce secteur-là.
07:07Et elle a des fondamentaux qui sont exceptionnels.
07:10Pourquoi ? Parce qu'elle a réussi à développer justement un actif qui est très difficilement reproductible,
07:13avec des barrières à l'entrée importantes.
07:15C'est 91 millions d'euros de chiffre d'affaires et 21% de marge des Bill & D.
07:18Et on arrive justement dans une nouvelle histoire pour la société.
07:21Je vais vous dire pourquoi.
07:22Oui, dites-le.
07:23Alors on a moins de 50 secondes pour le dire, avec moins 14% depuis le début de l'année
07:27et quand même en bourse.
07:27Oui, en bourse ça ne se passe pas très bien, mais justement il y a un plan qui a été
07:30annoncé,
07:30où la société vise à doubler de taille, à atteindre 200 millions d'euros de chiffre d'affaires d'ici
07:34la fin de l'année.
07:35En mettant l'accent notamment sur la croissance externe,
07:38ils ont acheté notamment une société qui s'appelle NetQuest,
07:39qui leur a donné accès à toute l'Amérique latine et à la péninsule ibérique.
07:44Et puis aussi à mettre l'accent sur l'IA pour booster la croissance organique,
07:47avec justement la création d'une plateforme qui devrait aussi soutenir les ventes
07:51et permettre au groupe de se développer de façon organique
07:53et d'atteindre cet objectif de 200 millions d'euros de chiffre d'affaires à l'horizon 2030.
07:57Merci beaucoup Raphaël Génin de nous avoir accompagné en portefeuille dans Ouk Good Morning Market.
08:03Je rappelle que vous êtes analyste financier chez Euroland Corporate.
08:07Merci beaucoup.
08:07Merci beaucoup.
Commentaires